中银国际证券股份有限公司陈浩武近期对山东药玻(600529)进行研究并发布了研究报告《定增顺利落地，看好产能建设与需求释放共振》，本报告对山东药玻给出买入评级，当前股价为31.35元。
山东药玻(600529)
事件：11月18日，公司公告2021年度定增情况报告书，本次共募集资金18.66亿元，扣除发行费用0.24亿元后，净募资18.42亿元，发行价格为27.19元/股，发行股数6864.64万元。看好公司产能与需求释放共振，维持买入评级。
(资料图片仅供参考)
支撑评级的要点
发行价格高于定价下限较多，证明公司较受认可。共有34家投资者有效报价，区间为23.46-29.00元/股，共18家机构及个人投资者成功认购，发行价格为27.19元/股，较大幅度高于定价下限，证明公司较受市场认可。
定增助力，产能建设有望加速。募集资金将主要用于40亿支一级耐水药用玻璃瓶以及年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目。公司是国内模制瓶龙头，也是国内少有的中硼硅模制瓶自主生产厂商，借助此次定增，公司将进一步加速中硼硅模制瓶产能建设，扩大中硼硅产品的市场份额，提高市场竞争力。根据前期公告，一级耐水药用玻璃瓶项目预估每年将实现25.32亿元收入、6.50亿元利润，整体毛利率31.28%，投资回收期5.26年。预灌封注射器项目预估每年将实现收入11.76亿元，净利润2.37亿元，毛利率24.28%，投资回报期5.93年。
集采放量中，见效或在11月。第7轮集采中选结果于2022年11月开始实施，根据中选结果，第七轮集采共有29个品种的注射剂中标，注射剂规格共239种，共211种明确规定要采用中性硼硅包装。随着集采落地，预计中硼硅模制瓶产品需求将逐渐增长。
持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利，已达到点火条件。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升，此次定增后山东药玻产能加速建设，有望实现供需共振，实现新一轮成长。
估值
我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为45.0、50.3、55.7亿元；归母净利分别为7.1、8.5、9.5亿元；EPS分别为1.19、1.43、1.59元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
中硼硅产能消化不及预期，行业竞争加剧，原材料、海运成本上涨。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)刘泽序研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.54亿，根据现价换算的预测PE为21.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东药玻（600529）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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