中信博(688408):盈利阶段性承压 向上延伸产业链深化成本优势

来源:和讯 浙商证券张雷/陈明雨/谢金翰  发布时间:2022-11-18 15:53:54 


(资料图)

投资要点:  固定支架和BIPV 业务稳健增长,22Q1-Q3 公司营收同比增长31.58%公司发布2022 年三季报,2022Q1-Q3 公司实现营业收入22.59 亿元,同比增长31.58%,实现归母净利润-0.13 亿元,同比下降123.99%;2022Q3 公司实现营业收入8.22 亿元,同比增长22.29%,实现归母净利润-0.11 亿元,同比下降167.36%。公司收入维持高增长,主要因为公司深耕细分领域,固定支架和BIPV 销售收入增幅明显。  高价原材料挤压利润空间,盈利能力阶段性承压2022Q1-Q3 公司毛利率为11.97%,同比下降1.23pcts;2022Q3 公司实现毛利率12.62%,同比增加2.97pcts,环比下降1.29pcts。主要因为钢材成本相较市场价格变动有所延迟,公司部分高位成本的钢材销售推高整体生产成本。2022Q1-Q3实现销售费用0.72 亿元,同比增长40.83%,销售费用快速增长主要系人工成本增加以及计提股权激励费用影响;2022Q1-Q3 实现管理费用0.90 亿元,同比增长24.52%,增幅低于营收增速,公司优化机构控制费用取得一定成效。  固定/跟踪支架、BIPV 订单充裕,保障公司长期业绩确定性截至2022Q3,公司在手待执行订单金额约人民币27.38 亿元,较年初增长77.56%,其中:1)跟踪支架业务约7 亿元;2)固定支架业务约14 亿元;3)BIPV 业务约6 亿元。在手订单约为2021 年收入133%,订单充裕保证公司未来业绩确定性。  全球化产能布局领先,向上拓展镀锌产能深化成本优势截至2022Q2,公司拥有常州、繁昌生产基地,国外印度生产基地,拥有国内外共计12.2GW 设计产能,同时公司加强产业链延伸,向上拓展保证成本端稳定性,公司在繁昌投资建设了年产能30 万吨的镀锌生产线且已陆续投产,产能不断爬坡,可在降低镀锌环节外部供应依赖性的同时保证产品的镀锌质量。  盈利预测及估值  给予“增持”评级。公司是跟踪支架龙头企业,有望受益地面电站加速起量,公司产能投放的同时布局上游镀锌环节,深化成本优势。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.35 亿元、2.66 亿元、5.24 亿元,对应EPS 分别为0.26、1.96、3.86 元/股,对应估值分别为418、56、28 倍,给予“增持”评级。  风险提示:钢材及海运物流涨价持续风险,国际贸易环境风险,汇率波动风险,光伏装机不及预期风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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中信博(688408):盈利阶段性承压 向上延伸产业链

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