热推荐:宝洁(PG.US):销量短期承压 看好Q4起业绩边际修复

来源:和讯 兴业证券宋婧茹  发布时间:2022-11-15 07:52:39 


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百年全球日用消费品巨头,发展核心品牌占据消费者心智:宝洁始创于1837 年,产品主要通过大卖场、电子商务、杂货店等渠道销售,产品销往大约180 个国家/地区。公司旗下产品涉及10 大品类,包括织物护理、家庭护理、婴儿护理、女性护理、皮肤和个人护理、口腔护理等。宝洁2022财年营收达到801.9 亿美元,同比增长5.3%。公司通过独有的品牌管理系统,对市场进行了准确的细分,使旗下每一品牌具有独立的市场营销策略和明确的市场地位。通过系统和精益的多品牌布局。 供应链高效,营销经验丰富,深度合作沃尔玛渠道:2021 年11 月-2022年1 月,宝洁在2 个月内完成了在高端美妆领域的3 笔收购,加速布局高端美妆市场。宝洁通过自身的高供应链效率、丰富的产品种类,向零售商传达自己的优势,获得充足议价权。沃尔玛成为宝洁唯一收入占比超10%的渠道,2022 财年/2021 财年/2020 财年,对沃尔玛及其附属公司的销售额占宝洁总销售额的15%,深度合作大型零售渠道商。 Q3 业绩超过一致预期,价格为收入增长主导因素:2023 财年Q1 收入206亿美元,同比增长1%,剔除外汇等因素后的有机收入同比增长7%(价格/数量/产品组合分别带来的影响为9%/-3%/1%)。3 个百分点的销量下降中,约1 个点因通胀下的消费减少导致。2022Q3 毛利率同比下降160 个基点,录得47.4%,涨价为毛利率带来4.7 个百分点的正向影响,通胀下的原材料成本压力给毛利率带来了5.1 个百分点的负面影响。 首次覆盖给予“审慎增持”评级,目标价150 美元:宝洁凭借其多品牌战略,渠道确定性强,日化品必选属性重,营销经验丰富等优势,规模效应持续凸显。我们预计2023-2025 财年公司收入分别为800、821、852 亿美元,同比分别变动-0.3%、+2.7%、+3.8%;净利润将分别为142、153、160亿美元,同比分别变动-4.2%、+7.7%、+4.8%。目标价对应2023-2025 财年PE 分别为26、24、23 倍。 风险提示:1)供应链紧张持续;2)通货膨胀加剧;3)市场竞争加剧;4)新冠疫情变化及其他宏观因素。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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