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(以下内容从海通国际《公司半年报:电助力自行车稳步增长,静待行业复苏》研报附件原文摘录)
久祺股份(300994)
事件: 公司发布半年报, 23H1 实现营业收入 10.4 亿元,同减 23.8%;归母净利润 0.5 亿元,同减 47.8%,归母净利率 5.1%,同减 2.4pct;扣非归母净利润0.5 亿元,同减 51.9%,扣非归母净利率 4.5%,同减 2.6pct。单季度看, 23Q2实现营业收入 5.5 亿元,同减 6.2%;归母净利润 0.4 亿元,同减 33.7%,归母净利率 7.1%,同减 2.9pct;扣非归母净利润 0.4 亿元,同减 33.9%,扣非归母净利率 6.5%,同减 2.7pct
23H1 综合毛利率为 13.7%,同增 0.6pct。期间费用率为 7.5%,同增 3.5pct。其中,销售/管理 /研发/财务费用率分别为 6.0%/1.7%/1.2%/-1.5%,同增0.9pct/0.6pct/0.5pct/1.5pct。单季度看, 23Q2 综合毛利率为 14.6%,同增 0.9pct。期间费用率为 5.9%,同增 4.2pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/2.0%/1.4%/-3.6%,同比变化-0.2pct/+0.6pct/+0.4pct/+3.3pct。
电助力自行车稳步增长。 分产品看,成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车 / 配 件 分 别 实 现 营 业 收 入 1.7/1.3/2.8/3.0 亿 元 , 同 比 变 化-57.1%/-36.5%/+7.8%/-36.6%,占比 16.5%/12.5%/26.7%/28.5%;毛利率分别为18.28%/21.94%/11.92%/12.95% , 同 比 变 化 +4.10pct/+5.69pct/-0.48pct/+1.46pct。公司电助力车产品稳定增长,传统的成人自行车、童车等产品受到海外通货膨胀及高库存影响,目前正处于一个恢复期。
盈利预测与评级: 考虑到外需不振,我们将公司 23-24 年净利润由 1.8/2.3 下调至 1.5/2.1 亿元,同比变化-7.7%/+33.5%,当前收盘价对应 PE 分别为21.76/16.30 倍。考虑到公司电动助力自行车业务处于快速发展期,自主品牌海外市场成长空间可观。参考可比公司给予 23 年 25 倍 PE 估值不变,对应目标价 16.61 元(原目标价 22.60 元, 1.2-for-1 拆股后相当于 18.83 元, -12%),维持“优于大市”评级。
风险提示: 海运风险,国际贸易风险,市场竞争风险,供应链管理不当风险,汇率波动。
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