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华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,杜飞近期对神火股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：主业稳中求进，铝加工板块持续发力》，本报告对神火股份给出买入评级，当前股价为14.93元。
神火股份(000933)
事件
神火股份发布2023年半年报公告：2023年上半年营业收入为191.09亿元，同比-11.72%；归母净利润为27.39亿元，同比-39.59%；扣除非经常性损益后的归母净利润为27.42亿元，同比-39.60%。
煤铝实现产销平衡，经营目标稳中求进
公司2023H1业绩短期承压的主要原因为报告期内煤炭、电解铝价格大幅下降及子公司云南神火限产等因素影响。2023H1公司主要产品基本实现产销平衡，较好完成上半年经营目标，但业绩受市场价格下跌拖累。
煤炭产销同比提升，价格下跌影响毛利。量：2023H1实现产量379.9万吨，同比+20.61%，实现销量387.79万吨，同比+24.60%。价格：2023H1实现煤炭单吨售价1141.44元，同比-28.61%，单吨成本573元，同比-15.98%，上半年煤价回调为煤炭毛利下滑主因。毛利：2023H1煤炭整体业务实现毛利22.06亿元，同比-22.73%，毛利率49.84%，同比-7.54pct。
云南限产影响电解铝产量，价格下跌压缩盈利空间。量：2023H1实现产量72.68万吨，同比-5.98%，实现销量73.23万吨，同比-4.77%，云南限产问题致公司产量小幅下降，待限产负荷解除下半年产量有望回升。价格：2023H1实现铝锭单吨售价16586元，同比-11.95%，单位成本12764元/吨，同比-1.06%，铝价下跌构成H1毛利同比下滑主因。毛利：2023H1电解铝整体业务实现毛利27.99亿元，同比-38.68%，毛利率23.04%，同比-8.47pct，电解铝成本基本持平，价格下跌导致盈利空间缩窄。
煤炭资源储量丰富，梁北煤矿技改提供新增量
积极推进平顶山矿区梁北煤矿技改扩建项目投产。公司拥有煤炭采掘相关完整的生产与配套体系，主要煤种为无烟煤、瘦煤及贫煤，2023H1煤炭产量为河南省第四。截至2023年6月30日，公司煤炭保有储量13.12亿吨，可采储量6.08亿吨，核定产能855万吨。公司大力推进平顶山矿区梁北选煤厂改扩建项目，项目投产后煤炭产能将由90万吨提升至240万吨。
二期电池铝箔将带料调试，铝加工持续发力
积极推进神隆宝鼎二期6万吨电池铝箔与云南新材料11万吨水电铝箔项目，合计将形成25万吨铝箔产能。公司2023H1实现铝箔产量4.2万吨，同比+7.14%，实现销量3.85万吨，同比-1.79%，铝箔产量提升，长期成长空间较大。当前铝加工板块双零铝箔产能8万吨，其中上海铝箔2.5万吨，为食品医药包装箔，神隆宝鼎5.5万吨中2/3为食品医药包装箔，1/3为电池铝箔。
神隆宝鼎二期6万吨电池铝箔项目推进顺利，首台轧机已开始安装，预计9月份开始带料调试，2024年2月份8台轧机将全部完成调试，随二期项目建成投产，一期产能随时具备转产条件；云南新材料11万吨具备绿电优势的水电铝箔处于项目前期。随高端双零铝箔与电池箔新增产能的逐步释放，公司高附加值产品占比进一步提升，盈利能力将持续优化。
盈利预测
预测公司2023-2025年主营收入分别为403.30、413.20、425.26亿元，归母净利润分别为61.60、67.34、74.17亿元，当前股价对应PE分别为5.5、5.0、4.5倍。
由于2023年上半年铝价及煤炭价格不同程度回调，以及电解铝产能限产等因素影响，上半年公司业绩受损因此我们下调全年盈利预测。但是下半年限产有望解除，以及经济政策托底或将支撑铝价，下半年公司业绩有望修复，因此维持“买入”投资评级。
风险提示
1）电解铝限产风险；2）煤炭与电解铝等主要产品下跌风险；3）公司煤炭新产能释放不及预期；4）公司铝箔新产能释放不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券覃晶晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利64.87亿，根据现价换算的预测PE为5.18。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.01。
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营业执照公示信息