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西南证券股份有限公司邰桂龙近期对安徽合力进行研究并发布了研究报告《电动+国际化双增长点，“合力”迎来新机遇》，本报告对安徽合力给出买入评级，认为其目标价位为26.28元，当前股价为21.77元，预期上涨幅度为20.72%。
安徽合力(600761)
推荐逻辑： 1）下游制造业将进入补库存周期，叉车需求改善： ] 目前制造业库存周期处在主动去库存的尾声， 2023 年下半年或 2024 年上半年将进入主动补库存阶段，叉车作为通用设备将迎来上升周期。公司是国内叉车龙头企业，将受益于行业增长。 2）积极布局锂电叉车及后市场服务，优化收入结构： 锂电叉车经济性更好，将逐步替代铅酸电池叉车和内燃叉车，公司抓住机遇，着力研发锂电叉车；同时发展零部件板块，为叉车行业提供后市场服务。 3）拓展海外销售渠道，创造盈利新增长点：公司拥有 4家海外中心， 2022年外销营收占比 30%，目前正在积极布局海外销售渠道，随着新的渠道逐步建成，公司外销板块正处于红利释放期。
下游制造业将进入补库存周期，叉车需求改善。自 2002年我国加入 WTO以来，已经历五轮完整的库存周期，平均耗时 40.2 个月。新的补库存周期将在 2023年下半年或 2024年上半年到来。 2015-2017年行业上行周期时销售的叉车已逐步达到 8 年服役期限，叉车替换需求迎来增长。下游制造业景气度提升利好叉车需求增长，公司作为国内行业龙头，连续 32 年叉车国内产销量第一， 2022年市占率 24.9%，未来将充分受益于叉车行业增长。
积极布局锂电叉车及后市场服务，优化收入结构。 从全生命周期来看，锂电叉车经济性更好，公司凭借自身大平台优势，积极研发锂电叉车， 2022年公司一类车锂电占比超过 65%，三类车锂电占比近 100%。 同时公司向上游发展，实现核心零部件自产，在提高产品毛利率的同时也为国内友商提供关键零部件，2022 年公司零部件板块营收占比仅为 16%，预计 2025年营收占比可达 25%。
拓展海外销售渠道，创造盈利新增长点。 公司凭借国内完善的锂电产业链优势，以高性价比、短交期的锂电叉车迅速打开国际市场， 2022年公司海外市占率仅为 3%，外销板块具有较高成长性。 2022年公司外销收入占比 30%，随着新的海外销售渠道建成，公司外销营收将保持高速增长。
盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 10.8、 13.8、16.8 亿元，给予公司 2023 年 18 倍 PE，对应目标价 26.28 元， 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示： 宏观经济增速不及预期、行业竞争加剧、 原材料价格波动等风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.98亿，根据现价换算的预测PE为12.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.53。
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