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天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对伟星新材进行研究并发布了研究报告《Q4收入大幅增长，零售龙头抗周期属性凸显》，本报告对伟星新材给出买入评级，认为其目标价位为32.33元，当前股价为23.1元，预期上涨幅度为39.96%。
伟星新材(002372)
营收净利稳步提升，零售龙头抗周期属性凸显
22FY实现收入69.54亿元，同比+8.86%，归母净利润12.97亿元，同比+6.06%，扣非净利润12.68亿元，同比+7.04%；22Q4单季度收入27.9亿元，同比+18.18%，归母净利润5.28亿，同比+17.33%。我们认为公司深耕零售端，在行业周期下行阶段有较好抗风险能力，防水、净水等其他产品保持较快增速，多元化产品推广成熟后品牌效应叠加，有利于增强客户粘性、扩大市场，中长期有望成为公司新的增长极，预计23-25年归母净利润为15.6/18.7/21.9亿元，维持“买入”评级。
Q4收入大幅增长，海外业务表现亮眼
分产品看，22年PPR/PE/PVC/其他产品营收为32.85/17.81/10.99/6.76亿元，同比+6.43%/+3.69%/+7.93%/+64.82%，其他产品收入增长较快系防水、净水产品销售增幅较大，同时收购新加坡捷流带来境外业务销售2.77亿元，同比+74.37%。22年PPR/PE/PVC产品毛利率分别为54.62%/30.66%/15.14%，较21年分别变动-0.53pct/-0.67pct/+3.26pct。季间节奏来看，Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+12.21%/+0.39%/+1.31%/+18.18%，Q4收入高增，毛利率分别同比-2.29pct/-3.63pct/+1.42pct/+2.27pct。22Q2之后原材料压力有所缓解，毛利率均呈逐季好转的态势。23Q1全国管材原材料PVC/HDPE/PPR均价分别为6295/8478/8849元/吨，同比-30%/-8%/-10%，截至4月7日，PVC/HDPE/PPR价格分别为6275/8516/8900元/吨，相较于23Q1均价整体波动较小，我们预计23Q2之后毛利率环比有望保持稳定。
费用率基本稳定，现金流保持优异
22年期间费用率为16.63%，同比-0.18pct，销售/管理（剔除研发）/研发/财务费用率同比分别+1.43pct/-1.29pct/-0.17pct/-0.15pct，管理费用较21年同比下降18%，主要系人员优化以及股权激励费用减少0.52亿元所致。22年资产减值损失0.29亿元，主要为存货跌价损失及收购新加坡捷流的商誉减值。22年CFO净额为15.31亿，较21年少流入0.63亿，收/付现比分别为107.6%/100.81%，分别同比-5.82/-11.55pct，应收账款较21年增加0.91亿，总体来看现金流仍保持优异水平。
看好B端+C端双轮驱动，维持“买入”评级
中长期来看，随着存量房的需求逐步提升，公司零售业务长期增长可期；工程端公司通过主动对接优质客户及项目，采取差异化竞争策略，增长有望保持稳健，“同心圆产品链”战略进一步赋能公司长期增长潜力。考虑到原材料波动的不确定性，我们略微下调23/24年归母净利润至15.6/18.7亿元（前值15.7/18.9亿），新增25年归母净利润预测为21.9亿，认可给予23年公司33倍PE，对应目标32.33元，维持“买入”评级。
风险提示：需求增长不及预期、原材料成本上涨超预期、防水、净水业务发展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.03亿，根据现价换算的预测PE为20.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟星新材（002372）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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