【世界时快讯】深证100ETF期权提升单市场品种风险覆盖度

（原标题：深证100ETF期权提升单市场品种风险覆盖度）

我国场内权益衍生品发展提速，继9月19日深沪两只中证500ETF期权、深交所创业板ETF期权三只ETF期权上市后，证监会于11月25日发布公告宣布启动深证100ETF期权上市工作，12月9日深交所公告深证100ETF期权将于12月12日上市交易。

(相关资料图)

图1：境内场内权益类衍生品发展历程

资料来源：深圳证券交易所、上海证券交易所、中国金融期货交易所、申万宏源研究

一、单市场对冲工具日益丰富，风险覆盖度显著增加

从单市场衍生品的角度来看，创业板ETF期权对深市的市值覆盖度约为18%，深证100ETF期权上市后，单市场ETF期权的总市值覆盖度达到约43%，覆盖度大幅提升。深市推出深证100ETF期权，将有效补充单市场对冲工具的空白，提升单市场品种的立体交易的空间，扩大非线性交易策略的施展空间。

二、深证100风格均衡，亦是创新蓝筹的良好表征

深证100指数作为深交所旗舰产品指数，表征中国创新型、成长型龙头企业，是以科技革新、消费升级等国家战略性新兴产业的重要阵地。

根据11月25日的数据统计，深证100指数成分股总市值均在200亿元以上，成分股的总市值分布特征与沪深300指数较为接近。

图2：6只指数成分股市值分布对比（数据取自2022年11月25日）

资料来源：中证指数公司、深圳证券交易所、Wind、申万宏源研究

从指数风格的角度来看，深证100指数在先进制造、消费、科技(TMT)、医药医疗、金融地产、周期的市值占比分别为26.47%、20.25%、19.95%、11.61%、11.29%和10.44%。与其他作为ETF期权的单市场指数相比，深证100指数风格相对比较均衡，上证50指数侧重金融地产等传统大蓝筹，创业板指先进制造占比突出。与深证100指数市值分布接近的沪深300指数相比，深证100指数的周期和金融占比相对较少，更具创新成长的属性。

图3：6只指数风格对比（数据取自2022年11月25日）

资料来源：中证指数公司、深圳证券交易所、Wind、申万宏源研究

三、ETF期权的推出，有利于增强标的需求，提升标的规模

自9月19日三只新期权品种推出后，创业板ETF、南方中证500ETF、嘉实中证500ETF三大期权标的的成交量和基金份额均有不同程度的上升：据统计，截至11月25日三只ETF基金份额较期权推出之前分别增长37%、44%、21%。简单测算期权发行前后各45交易日的日均成交量，三大标的依次分别增长了99%、79%、165%。我们认为可能推动因素包括：一方面，现货和期货可以构建各种组合策略，增加现货的需求；另一方面，行权需要实物交割，也扩大了对现货的需求。增加现货交割需求的策略有：箱体套利、滚动套利、混合套利、各种价差策略和波动率套利策略等。

从交割的角度来看，如果简单以一张10000份计算（不考虑除息调整），月行权量占月平均基金份额的比重可能趋于2%-4%。其中2021年上证50ETF期权的月行权份额占ETF月末份额的比值的平均值为3.28%，同期华泰柏瑞沪深300ETF期权和嘉实沪深300ETF期权的该比值分别为3.79%和2.68%。新推出的深交所中证500ETF期权的行权份额占ETF月平均份额比重11月份为3.38%，创业板ETF期权11月份该比值为1.91%。上交所中证500ETF期权11月份该比值为1.82%。

四、国内ETF期权市场仍有很大潜力和空间

随着本次深证100ETF期权的推出，国内将有7只ETF期权品种，我国场内ETF期权的品种和覆盖度正在不断增加。

2020年以来，我国的证券交易所逐步成为全球主要的ETF期权交易场所，上证50ETF期权和沪深300ETF期权也已经成为全球主要的ETF期权品种。但是与海外成熟市场相比，国内ETF期权市场仍有很大潜力和空间。以美国ETF期权市场为例，根据统计，美国市场ETF超过2000只，上市的ETF期权超过900只，最活跃的权益类ETF期权对应标的主要跟踪核心宽基指数，比如SPDR S&P 500 ETF跟踪标普500指数、Power shares QQQ ETFs跟踪纳斯达克100指数、iShares Russell 2000 ETF跟踪罗素2000指数，这些指数都是美国股市最重要的指数。截止11月26日，我国股票型ETF共有603只，这为今后推出更多品种的ETF期权奠定了很好的基础。我们对场内权益衍生品市场未来的健康发展抱有持续的期待。

作者简介：

张滔 申万宏源金融工程部高级分析师

朱岚申万宏源金融工程部首席分析师

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