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信达证券股份有限公司张鹏,武浩近期对信德新材进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：负极包覆龙头，竞争优势显著》，本报告对信德新材给出买入评级，当前股价为128.77元。
信德新材(301349)
锂电池负极包覆材料领先者。公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商，负极包覆业务为公司核心收入业务。2021年营收4.92亿元，同比增长80.88%，归母净利润1.38亿元，同比增长59.88%。2022Q1-Q3营收6.95亿元，同比增长106.57%，归母净利润1.21亿元，同比增长10.16%。公司主营业务为负极包覆材料、橡胶增塑剂和裂解萘馏分。负极包覆材料为公司核心收入来源，2021年总收入占比为67.19%。近年来公司持续拓展负极包覆材料业务，拥有多项创新技术，产能和产量均有所提高，收入规模不断攀升。
包覆材料可有效改善负极性能，行业潜在市场空间明显。沥青包覆主要应用于负极领域，通过在石墨表面包覆，可以有效改善负极材料的首次充放电效率，提高石墨负极的循环性能及倍率性能，同时可以效缓解硅基负极体积膨胀。新能源行业景气度高，带动负极出货材料增长，我们预计负极包覆材料将有望继续保持增长，2025年需求34万吨，市场空间近50亿元，年复合增长率超过30%。
与头部客户强强联合，巩固龙头地位。1）公司产能规模最大，积极扩产稳固龙头地位。负极包覆材料行业较为细分且专业，竞争格局较好，本次公开发行新股募集资金6.5亿元，将投入到年产3万吨碳材料产业化升级建设等项目，仅该项目达产后将形成5.5万吨负极包覆材料产能。2）绑定头部客户，产能利用率高。公司客户覆盖知名锂电池负极材料生产商，主要为江西紫宸、杉杉股份，贝特瑞、凯金能源、翔丰华等，产能利用率一直保持较高水平，扩产后营收确定性强。
盈利预测和估值。我们预计公司2022-2024年实现营收8.7、13.2、18.9亿元，归母净利润1.9、3.1、4.5亿元。公司是负极包覆业务龙头企业，我们选择锂电池龙头企业宁德时代、隔膜龙头恩捷股份和碳纳米管龙头企业天奈科技作为可比公司，公司2023年PE高于可比公司估值，但考虑目前负极包覆领域仅一家上市公司，行业格局良好，公司募集资金将充分助力公司成长，可以给与公司一定溢价，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险因素：公司产能扩张不及预期的；行业竞争加剧导致盈利下降；原材料价格和供应对公司产品影响较大，若原材料价格和供应出现大幅波动将影响公司未来盈利能力。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为189.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，信德新材（301349）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 信达证券
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