(资料图片仅供参考)
华鑫证券有限责任公司孙山山近期对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，洞藏势能不减》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，当前股价为50.59元。
迎驾贡酒(603198)
事件
迎驾贡酒发布2022年三季报。
投资要点
业绩符合预期，高基数致放缓
2022Q1-Q3营收38.92亿元（同增21%），归母净利润12.03亿元（同增25%）。其中2022Q3营收13.63亿元（同增23%），归母净利润4.24亿元（同增13%）。毛利率2022Q1-Q3为68.6%（同增0.1pct），其中2022Q3为69.10%（同减4pct）。净利率2022Q1-Q3为31%（同增1pct），其中2022Q3为31.28%（同减3pct），系毛利率拖累及销售费用率同减2pct、管理费用率同减1pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为8.34亿元（同增25%）。2022Q3末合同负债4.19亿元，环增0.41亿元。
洞藏高增态势，省内维持高增长
分产品看，2022Q1-Q3中高档酒/普通白酒营收27.84/8.78亿元，同增31%/2%，其中2022Q3营收9.34/3.51亿元，同增27%/20%，占比76%/24%，同比5/-5pct，预计洞藏系列继续高增，推动产品结构升级。分渠道看，直销/经销营收2.37/34.26亿元，同增34%/22%，其中2022Q3营收0.71/12.14亿元，同增22%/25%。分区域看，公司积极开发外围市场，形成核心市场与外围市场辐射联动，省内/省外营收23.86/12.77亿元，同增31%/11%，其中2022Q3营收8.07/4.78亿元，同增31%/15%，省内维持良性增长，省外逐步复苏。截止2022Q3末，公司经销商数量1338家，其中省内/省外增加25/22家。
盈利预测
当前安徽省内白酒市场呈现出一超多强的格局，我们看好公司洞藏系列高增长带来的产品结构持续优化，根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS为2.13/2.68/3.28元（前值分别为2.24/2.88/3.59元），当前股价对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.23亿，根据现价换算的预测PE为22.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迎驾贡酒（603198）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
营业执照公示信息