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华安证券股份有限公司王洪岩近期对孩子王进行研究并发布了研究报告《业绩同比改善，推出股权激励计划》，本报告对孩子王给出买入评级，当前股价为10.63元。
孩子王(301078)
事件
公司发布2022年三季报，前三季度实现营收63.84亿元（-3.23%），归母净利润1.52亿元（-35.89%），扣非归母净利润1.13亿元（-35.13%）；2022Q3实现营收20.11亿元（-6.89%），归母净利润0.85亿元（+10.15%），扣非后归母净利润0.70亿元（+19.36%）。
收入增速略有下滑，盈利能力提升
2022Q3收入增速下降或因疫情影响线下客流以及新店尚处于爬坡期；2022Q3毛利率为31.72%（-0.17pct），或因新增门店导致运营成本增加2022Q3销售费用率为21.13%（-0.43pct），管理费用率为4.60%（-0.06pct），或因公司发力线上业务，深挖会员价值，数字化降本增效所致。2022Q3净利率为4.19%（+0.62pct），盈利能力提升。
推出股权激励计划，激发积极性
公司推出2022年股权激励计划，其中（1）第一类限制性股票授予量为2460万股，占本激励计划公告时总股本的2.26%，主要针对管理层和骨干人员，业绩考核指标为：2023~2025年归母净利润增速分别不低于50%、20.0%、22.2%，2022~2025CAGR不低于30.1%；（2）第二类限制性股票授予总量为1235万股，占本激励计划公告时总股本的1.14%，主要针对骨干人员，业绩考核指标同上。股权激励计划深度绑定管理层和骨干人员核心利益，激发员工积极性。
投资建议
公司在母婴行业深耕多年，形成了特有的“商品+服务+社交”的商业模式。线下门店成为多元服务业务拓展的天然引流渠道，在母婴产品销售的基础上，公司采取育儿顾问的形式拓客的同时，增加客户黏性及活跃度，有利于单客创收的提升。数字化赋能，单员工深度覆盖客户数增加，变相“降本提效”。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.20、0.37、0.63元/股，对应当前股价PE分别为52、28、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
消费水平下降，新店扩张和发展不及预期，行业竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券王紫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.33亿，根据现价换算的预测PE为49.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级3家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为17.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，孩子王（301078）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 华安证券
营业执照公示信息