(资料图片仅供参考)
东方证券股份有限公司张斌梅近期对天马科技进行研究并发布了研究报告《天马科技2022年三季报点评：三季报符合预期，业绩持续兑现》，本报告对天马科技给出买入评级，认为其目标价位为23.78元，当前股价为17.84元，预期上涨幅度为33.3%。
天马科技(603668)
公司披露2022年第三季度报告。2022年前三季度累计实现营业收入53.12亿元，同比增长32.80%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长187.26%；实现扣非后归母净利润2.38亿元，同比增长211.96%；其中第三季度实现营业收入20.01亿元，同比增长27.46%；实现归母净利润9080.81万元，同比增长293.92%；实现扣非归母净利润9061.60万元，同比增长329.2%。
鳗鱼出塘放量，业绩持续兑现。前三季度鳗鲡养殖业务实现营业收入4.94亿元，占公司前三季度总营收的24.69%，累计销量5819.35吨。公司持续多年布局鳗鱼业务，三季度在按既定战略节奏出鱼的基础上逐步释放产能，全产业链业务持续保持较高景气度，盈利能力继续增强。四季度受节日影响加持，鳗鱼需求旺盛，鳗鲡养殖业绩有望持续兑现。
饲料量价稳健增长。前三季度饲料产品销售实现营业收入44.68亿元，同比增长23.90%；其中特水饲料营收占比32.11%，累计销量15.54万吨，同比增长21.25%；畜禽饲料营收占比67.89%，累计销量90.14万吨，同比增长16.82%。在天气炎热、下游投料不佳且原材料价格明显上行的环境下，公司凭借饲料品种的研发创新及技术优势仍然保持稳健增长。伴随我国特种水产饲料行业快速发展，公司龙头地位有望持续提升，未来量价齐升值得期待。
延伸产业链，拓展多元化。烤鳗食品方面，公司前三季度累计营收2.18亿元，同比增加5.22%，烤鳗销量1259.40吨，同比下降22.56%。由于三季度日本鳗鱼节等消费旺季结束，产品价量皆有所下降，后续预计日本市场需求平稳。除日本市场外，公司烤鳗出口业务逐渐拓宽渠道，向美国、俄罗斯、欧洲、东南亚等新兴市场发力，力促烤鳗业务多元化。
我们维持原预测，预计2022-2024年公司归母净利润3.38、6.91、8.89亿元，同比增加304.1%、104.8%、28.6%，EPS分别为0.77、1.59、2.04元。根据可比公司估值水平，维持公司23年15xPE，目标价23.78元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼产量及价格波动风险、食品安全风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券冯鹤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为20.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天马科技（603668）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
营业执照公示信息