(资料图片)
2022年业绩高于我们预期国电电力公布2022年业绩:营业收入1,926.8亿元,同比+14.4％;归母净利润28.25亿元,同比扭亏为盈(2021年亏17.33亿元)。2022年预计分红17.84亿元,每股股利0.1元。火电盈利性增强使得业绩高于预期。
依托煤价走强及集团优势,成就火电正盈利。2022年火电归母净利润7.35亿元,实现扭亏为盈(可比净利润2022/2021年37.5亿元/-59.2亿元)。营收端:2022年市场化交易电量占比同比+30.1ppt至93.2％,平均上网电价同比+21.5％至438.9元/兆瓦时。成本端:集团优势帮助控制长协煤成本,2022年长协煤占比同比+5ppt至97％;入炉标煤价同比+8.7％至978.8元/吨,涨幅同比收窄39.2ppt,优于同业水平(同业涨幅约10.9％-17.8％)。
风电光伏合计净利润翻倍,2023年预计投产8GW。2022年风电/光伏归母净利润分别为20.07/2.79亿元,合计贡献占比达80.9％;可比净利润同比+97％/+582％,合计同比+118％。2022年公司光伏装机大幅度上量,风电/光伏装机分别增加14.7/276.4万千瓦至166.7/313.0万千瓦;2022年获取风电/光伏资源331万千瓦/1,616万千瓦,开工136.6万千瓦/656.5万千瓦;2023年预计投产800万千瓦的风电和光伏项目。公司预计“十四五“期间风光新增3,500万千瓦的装机目标可以如期实现。
财务费用小幅下降,经营性现金流大增。2022年财务费用同比-4.85％,系资金成本率同比-76bps,及子公司转让所致。
得益于净利润扭亏为盈,经营性现金流大幅改善,同比+63.5％至394.5亿元。
发展趋势2023年公司预计资本开支618亿元,新能源208亿元,未来仍将扩大新能源投入。火电承担能源保供职责仍需投资,2023年公司资本开支预计159亿元,但结构上向东南沿海发达地区倾斜,兼顾“两个联营“转型。我们认为新增火电机组仍受益于集团煤炭价格支持,火电板块回报水平优于行业平均。
1Q23电价仍居高位,风光发电量同比高增。1Q23发电量1,012亿千瓦时,同比+2.52％;电价463.1元/兆瓦时,同比+2.13％,仍处于高位。风电/光伏发电量分别同比+17.3％/+434.0％,同比增幅较去年同期大幅增长。
盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年8.4x/6.5xP/E,1.3x/1.2xP/B。维持跑赢行业评级和5.80元目标价,对应2023/2024年12.6x/9.8xP/E,2.0x/1.8xP/B,较当前股价49.9％上行空间。
风险煤炭燃料价格波动,电价回落;水电来水情况不及预期。
关键词：
营业执照公示信息