中望软件(688083):国产CAx龙头扬帆起航

来源:中泰证券研究  发布时间:2022-04-20 07:32:49 

深耕二十载的国内工业软件龙头,全面布局CAx产品线。公司是国内稀缺的CAx领域市场龙头,深耕CAx领域20余年,目前形成2D/3D CAD、CAE为构成的产品体系,并全面布局企业与教育领域。公司主要营收来自CAD业务,其中2D/3D营收比约3:1,CAE产品开始形成小规模收入。公司大力投入研发,年均研发费用率30%以上,研发人员占比40%以上。2016年以来,公司实现了较高质量的营收与盈利表现,2016-2021年公司营收CAGR为34.9%,归母净利润CAGR为51.7%。

中国庞大的工业与制造业市场撑起广阔的工业软件发展空间。中国拥有30万亿水平的工业与制造业市场,占据全球20%-30%的份额中,且近15年均保持10%以上、高于全球整体的复合增速。但2020年中国的工业软件市场规模仅约为2000亿元,占全球比重虽有所提升但仍仅约为6.6%,其中CAD/CAE市场对应分别为40亿元/32亿元,并不能与中国庞大的工业制造业市场相匹配。未来在制造业升级驱动、国家工业软件政策支持之下,中国以CAD/CAE为代表的工业软件将迎来较大发展机遇。我们测算结果显示,到2035年,中国CAD市场约为160亿元,CAE市场约为200亿元,广义PLM约为1340亿元。

公司短中长成长驱动明确,有望保持较好的成长属性。1)中短期而言,公司的核心成长因素在于制造业升级下的国产替代。制造业的转型升级提升下游对CAx等工业软件的需求,普及率和价值量均会持续攀升;软件正版化促使下游优先考虑性能相近且成本较低的国产软件,有效市场规模放大;以信创为核心的国产替代不断加速推进,国产软件的市场份额将会持续提升。公司作为国产CAx工业软件龙头,拥有高自主、高门槛的技术优势和较强的直销渠道能力,将充分受益行业发展。2)中长期而言,公司持续致力于打造CAX一体化解决方案体系,扩大市场领域;在产品获得市场更多认可、产品力提升后,公司也可能会借鉴海外友商的发展经验,开启向云服务厂商转型;公司自2004年起始终坚持全球化发展布局战略,向“研发+销售”全球一体化的领先CAx服务商迈进。

盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年总收入分别为8.32/11.24/15.18亿元,归母净利润分别为2.32/3.04/3.95亿元,EPS分别为3.74/4.91/6.37元。

风险提示:核心技术授权断供的风险;行业竞争加剧的风险;产品研发打磨不及预期;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险等。

(文章来源:中泰证券研究)

关键词: 中望软件 688083

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