杰赛科技(002544)
中国电科旗下核心通信上市平台
投资要点
信息网络行业空间广阔，国企改革有望促增长。在十四五规划中，国家持续推动5G基站的建设，预计2030年国内5G宏基站数量约500-600万个。5G带动专网通信、物联网和晶振市场规模不断提升，据华经产业研究院及北京普华有策咨询公司测算，2021年我国专网通信市场规模预计高达387亿元，且2021-2026年市场规模将保持约15%的复合增速增长。智研咨询预计晶振的行业空间预计到2022年高达215.21亿元；同时5G基站和新能源车的增长也将提升PCB行业景气，中商产业研究院预计2021年中国PCB产值有望达到370.52亿美元。随着国企改革的全面深化，各地相继出台提高国企资产证券化率指标。公司作为中电科在通信行业唯一上市公司，集团为提高自身资产证券化率有望帮助公司各业务成长以及提升盈利能力。
集团旗下通信行业优质资产丰富。公司背靠中电科集团，具有强大的背景优势。中电科集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。集团在公司所处的通信电子行业资源丰富，包括中电网通下辖的中国电科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所等多家优质军工研究所，各研究所又下属多家相关领域公司，拥有通信领域国家级/省部级重点实验室3个，国家工程博士后流动站2个，聚焦通信网络系统与设备、信息系统综合集成与应用、卫星导航与位置服务等领域，具有先进的研发技术和成熟的产业化条件。公司在资源配置、产业整合、区域布局等方面可获得集团的关键支持。
借助母公司强技术优势，显著提高公司竞争力。公司曾于2017年完成资产重组，收购集团旗下远东通信、中华网通等多家公司，支持公司主营业务的发展，延伸了公司在通信行业的产业链条，提高了通信网络设备及物联网应用终端的硬件设计制造能力，进一步完善公司通信相关产业布局，通过发挥整体协同效应提升公司在通信产业的竞争力。并且公司在技术壁垒和验证壁垒较高的军用PCB领域具备甲级资质，在高端军用细分市场上有着较好的竞争优势。同时公司定增投资5G小基站的研发与产业化，助力公司通信业务进一步扩张。
盈利预测与投资评级：中电网通是电科集团通信网络信息产业平台，未来在中电网通高质量发展目标的推动下，公司有望迎来盈利能力的持续改善。鉴于公司平台资源优势显著，多年深耕通信与高端装备制造市场，产业链整合相对完善，且资产重组后竞争优势被进一步放大。同时在军用市场和民用市场上均具有竞争优势，晶振业务有望后续放量，为公司带来业绩增量。我们预计公司2021-2023年EPS为0.22/0.26/0.31元，PE为96/80/67倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：军用PCB业务扩产不及预期；5G小基站及高端晶振研发不及预期等。
（文章来源：东吴研究所）
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