8月15日，上市公司格林美（002340.SZ）发布公告称，决定终止分拆控股子公司江西格林循环产业股份有限公司（以下简称“格林循环”）至创业板上市事项。
格林美表示，基于公司完成电子废弃物分拆与业务重组的时间到上市申报的时间较短以及格林循环分拆与重组后的独立运行时间还不足两个独立运行年度的现实，公司认为现阶段继续推进格林循环分拆上市的条件不成熟，故做出终止分拆上市的决定。但是，终止并不代表格林循环放弃上市的可能性，格林美计划在格林循环2022年年报完成后再积极实施IPO工作。
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格林循环主营电子废弃物循环利用、废塑料改性再生、废电路板综合利用业务。2019年至2021年，格林循环的营业收入分别为14.86亿元、13.95亿元、17.21亿元；净利润分别为8356.24万元、1.24亿元、1.12亿元。
从财务数据看，2020年格林循环的营收虽然下滑，但净利润同比增幅约49%。不过，2021年在营收增长23.39%的情况下，净利润反而下滑近10%。招股书中解释，公司净利润主要受收入结构变化和毛利率变动影响。进一步剖析不难发现，格林循环2021年盈利的“变脸”，与当年废弃电器电子产品处理基金补贴标准的下调关系密切。
格林循环创业板IPO于2021年7月获深交所受理，保荐机构为东方证券，期间共经历了三轮问询，问询的内容涵盖了同业竞争、关联方和关联交易、供应商、客户等多个方面。其中与行业政策相关的基金补贴退坡对格林循环的业绩产生了影响，并且从终止分拆上市的公告来看，一部分原因就是在补贴退坡背景下，格林循环需巩固新兴业务模式。
根据招股书，2019年至2021年，基金补贴占格林循环营收的比重分别为23.84%、35.73%及23.2%，公司对基金补贴存在一定依赖。而2021年4月1日起实施的调整后补贴标准中，所涉及的电子产品补贴均有下降，比如电脑的补贴从70元/每台下降至45元/每台，空调从130元/每台降至100元/每台。
在对第二轮问询的回复中，格林循环表示，若都执行调整后的补贴标准则公司2019年至2021年的营业收入将分别减少1.17亿元、1.67亿元、3904.17万元。招股书显示，由于补贴退坡和原材料采购价格上升等原因，公司2021年电子废物拆解业务的毛利率较2020年减少9.49个百分点至18.68%，而该业务2021年占主营业务的比重超过60%。
除此之外，基金补贴发放速度较慢还给格林循环造成了较大的资金压力和财务成本，2019年至2021年公司应收基金补贴款余额分别9.29亿元、11.4亿元、13.82亿元，占同期总资产的比例分别为 35.95%、43.07%和 47.13%。
针对补贴退坡，格林循环由单一依赖电子废弃物拆解为主导的模式转为“电子废弃物回收拆解+废塑料再生与废线路板综合利用”双轨驱动的新兴模式。格林美在终止分拆上市的公告中表示，在格林循环新兴模式需要进一步巩固和完善等情况下，格林美认为现阶段继续推进格林循环分拆上市的条件不成熟。
从格林循环募投项目中的年拆解15万吨报废“非补贴类”电子电器等项目可以看出，格林循环在为减少补贴退坡的影响而努力。但2021年公司除电子废弃物拆解业务之外的废塑料改性再生业务产能利用率只有68.52%，废电路板综合利用业务中湿法多级提纯、高温热解分离的产能利用率分别只有21.06%、75.23%，由此可见格林循环的新兴业务模式的确还需经过进一步发展。
基金补贴的退坡一定程度上使得格林循环2021年净利润和毛利率下滑，公司在当下的时间节点终止上市事项，进一步巩固和完善新兴业务模式还有不少路要走。
营业执照公示信息