红星资本局注意到，中健康桥医药集团股份有限公司（以下简称“中健康桥”）向深市主板发起冲击。
招股书显示，作为一家医药企业，中健康桥及子公司共拥有44个批文品种，但公司主营业务收入的80%都来自同一种药品。此外，公司的自主研发能力也较弱。
图据IC photo
实控人夫妇持股超94%
上市前大笔分红
中健康桥前身为西藏昌都金方药业有限公司，2015年11月成立，2018年7月更名为中健康桥有限。2020年8月变更为股份公司，2021年6月即披露第一版招股书。
中健康桥专注于心脑血管疾病用药领域，专业从事药品的研发、生产和销售。此次IPO，公司拟发行不超过2513.19万股，占发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为东兴证券。
招股书显示，2018-2020年及2021年上半年（报告期），中健康桥营业收入分别为8342.47万元、2.31亿元、2.64亿元、1.22亿元，归母净利润分别为1253.84万元、5668.69万元、8907.82万元、3545.43万元。
值得注意的是，政府补助和税收优惠在中健康桥营收中占比较高。报告期内，公司政府补助的金额分别为284.79万元、602.00万元、1973.67万元和388.77万元，占利润总额的比例分别为18.59%、8.58%、20.43%和9.90%。公司所得税税收优惠的金额分别为192.13万元、918.53万元、1504.54万元和650.28万元，占利润总额的比例分别为12.54%、13.09%、15.58%和16.56%。若未来政府补助政策和所得税优惠政策发生变化，或者公司不满足相关政策的条件，将对公司生产经营造成不利影响。
中健康桥拟募资4.40亿元，其中3.08亿元用于制剂二车间建设项目，1.32亿元用于补充流动资金。但就在递交招股书前一年，公司大笔分红。2020年，中健康桥现金分红4000万，相当于当年净利润的一半。
而中健康桥的股权较为集中。公司实控人刘宗杰、章芳芳夫妇直接及间接控制的公司股份比例为94.80%，是公司分红最大的受益者。
不仅如此，2020年10月18日，中健康桥在上市前夕引入了3名新股东，刘卫兵、西藏晨灿企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“西藏晨灿”）、陈贤频以合计5200万元的价格认购公司增加的392.06万股股本。
3名新股东与中健康桥及刘宗杰签署了对赌协议，如果付清全部投资款之日起3年后，公司未能成功上市，则刘宗杰承诺将通过股权回购的方式一次性收购相应股东持有的发行人全部股权。股权回购价格包括投资款总额及利息，利息收益按年利率4.25%计算。
中健康桥表示，该对赌安排于公司申请IPO之日起终止效力。但在IPO前夕突击入股，容易引来利益交换等质疑。
80%主营业务收入来自同一款产品
自主研发能力较弱
招股书披露，中健康桥主要产品包括铝镁匹林片（II）、银杏叶胶囊等。其中，铝镁匹林片（II）为公司的核心产品，属于国内独家仿制药品种和国家医保谈判药品，在抗血栓形成方面具备独特优势。
截至2021年10月，中健康桥已取得41项专利，其中发明专利2项，实用新型专利39项；子公司山东中健康桥被认定为高新技术企业、科技型中小企业。公司及子公司共拥有44个批文品种，其中11个产品进入国家基药，23个产品进入国家医保。
然而从收入构成来看，中健康桥产品结构较为单一。
报告期内，铝镁匹林片（II）的销售收入分别为6625.25万元、1.49亿元、1.83亿元和8057.01万元，占中健康桥主营业务收入的比重分别为79.66%、87.99%、86.42%和83.20%。如果公司新产品研发和市场推广不达预期，而现有核心产品铝镁匹林片（II）面临的市场竞争格局发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生重大不利影响。
与此同时，铝镁匹林片（II）还面临药品降价风险。2020年度，公司铝镁匹林片（II）平均每片售价2.84元，进入国家医保后的含税价格为1.50元/片，不含税价格为1.33元/片，较2.84元/片下降53.17%。
打破产品单一格局需要研发实力，然而中健康桥对研发的投入并不高。报告期内，公司的研发费用率分别为0.85%、2.57%、4.57%和2.23%，研发费用占主营业务收入比分别为0.85%、3.51%、5.68%和2.81%。
而同时期，同行业可比公司的研发费用率均值为5.96%、9.35%、8.36%、7.95%。与同行业可比公司相比，中健康桥研发费用率排名垫底。
此外，中健康桥的研发模式为“自主研发+委外研发”，而在公司的研发投入中，委外研发占比较高。
报告期内，中健康桥的研发费用分别为70.89万元、594.82万元、1204.78万元、271.70万元。其中，2019-2021年上半年，公司委外研发费用为482.91万元、1036.64万元、130.93万元，远高于自主研发费用。
中健康桥自主研发项目多为现有核心产品的工艺改进，以及中药分离提纯、浓缩等方法研究，研发项目及成果基于公司内部多年的生产经验和工艺积累；公司委外研发为新药研发，由于新药研发的研发时间较长、药品批件申请流程复杂、研发不确定性较大，新药委外研发费用普遍较高。因此，中健康桥自主研发费用低于委外研发费用具备合理性。
不难看出，中健康桥新产品研发依赖第三方机构，自主研发能力偏弱。
红星新闻综合报道 记者 俞瑶 陶玥阳
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