4月6日，大地海洋（301068.SZ）低开低走，当日报收25.61元/股，跌幅3.05%。消息面上，4月5日，大地海洋发布了上市后首份年报，公司2021年实现收入5.27亿元，同比增加10.32%，实现归母净利润约5200万元，同比减少34.82%。
增收不增利，电子废物毛利率降低
资料显示，大地海洋主营危险废物的资源化利用、危险废物的无害化处置和电子废物的拆解处理，是浙江省内仅有的5家废弃电器电子产品定点处理企业之一，在电子废物回收处理链条中占据相对优势的地位。
除出售资产和政府补助导致非经常性损益变动外，主营业务方面，年报显示，大地海洋2021年收入增长10.32%的同时，扣非归母净利润同比减少约1500万元，降幅约23%。记者注意到，增收不增利主要和收入占比较大的电子废物毛利率降低，以及研发费用和管理费用同比增幅较大有关。
年报显示，在电子废物拆解利用细分领域，大地海洋的全资子公司盛唐环保在2012年被财政部、生态环境部、发改委、工信部列入首批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单。大地海洋电子废物拆解处理业务的盈利模式为，公司将拆解电子废物得到的拆解产物销售给下游再生资源利用企业，并依据废弃电器电子产品的规范拆解种类、数量及基金补贴标准申领废弃电器电子产品处理基金补贴，从而实现盈利。
也就是说，电子废物业务的收入有两个来源，一是拆解产物销售收入，二是基金补贴收入。但事实上，大地海洋的基金补贴收入未来增长性存疑。大地海洋的招股书显示，2021年4月1日起国家四部委下调废弃电器电子产品处理基金补贴标准，各类产品补贴降幅在28%到35%之间不等。年报显示，2021年大地海洋销售毛利率为27.55%，电子废物拆解业务毛利率大幅低于整体销售毛利率，仅为18.84%，同比减少11个百分点。
电子废物拆解业务毛利为何下降，只是基金补贴标准下调影响，还是和拆解产物销售情况有关？记者询问了大地海洋方面，截至发稿尚未得到回复。
5亿补贴款连年计提减值，费用大幅增长
值得一提的是，2021年年末大地海洋5.29亿应收账款原值中，有近5.24亿为应收拆解补贴基金，且公司对这部分应收款已计提近8706万的坏账准备，其中2021年计提了1580万元，约占大地海洋一年归母净利润的30%。大地海洋也在年报中提示称，主管部门已出台相应的政策以解决废弃电器电子产品处理基金收支不平衡的问题，但是未来如果废弃电器电子产品处理基金缺口进一步扩大，各年回款金额低于当年确认的基金补贴收入金额，应收基金补贴款逐年增加，账龄进一步延长，将导致应收账款坏账准备计提金额增加，对公司经营业绩产生一定不利影响。
费用支出方面，年报显示，大地海洋2021年发生管理费用约3700万元，同比增加约1100万元，增幅39.26%，大地海洋解释称主要系报告期内公司搬迁至新厂房相应的折旧与配套费用增加所致。
公司2021年发生研发费用约2300万元，同比增加约1000万元，增幅76.78%，公司表示主要系报告期内公司搬迁至新厂房并设立了检测中心，相应的研发领料和折旧费用有所增加所致。
从股价表现上看，大地海洋“上市即巅峰”，在上市首日达到43.98元/股的高点后，公司股价一直低位震荡，4月6日报收28.61元/股，股价距离开盘首日的高点已下跌近35%。
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