ESG与市值管理｜让你的公司跑赢大盘

近日，各大公司财报相继出炉。在寻求稳步增长的同时，如何有效应对内外部风险对企业经营的影响也成为了众多公司关注的重点……

2021年10月，贵州茅台(行情600519,诊股)的MSCI ESG评级从B级降至CCC级，成为全球前30大市值公司中唯一一家获得MSCI最低ESG评级的企业。

截至2021年11月15日，贵州茅台股价从10月15日收盘价1916.97元直落将近200元。这一事件再次引起投资者、上市公司对于ESG评级乃至ESG表现本身与上市公司市值之间关系的讨论。

ESG表现是否针对上市公司市值有如此直接的影响呢？

罗素投资、Sustainalytics等知名机构多年来的研究显示，投资者、投资机构对于企业ESG表现的认可度越来越高。对于大多数投资者而言，上市公司的ESG表现是决定其是否长期持有该公司股票的一个起点，ESG表现不好的企业将在第一轮考察中直接出局。

实际上， ESG表现对于企业市值管理的影响不仅仅局限于此，还表现在企业竞争力、避险考量等方面。

高ESG表现企业带来更高回报

于投资者而言，高ESG表现的上市公司往往意味着比同行更具长期竞争力。

这种竞争优势既可以使企业更好地抓住外部ESG风险、机遇变化带来的市场契机，如气候变化、生物多样性资源利用等，也可以使企业内部更有效的管治效率、更好的人力资本开发或更好的创新管理。

这种更持续的竞争力在市值上往往会反映出更好的股票溢价、更持久的市值增长空间。

1. 更高的盈利导致更高的股息、更小的波动

以MSCI评级为参照研究对象，按评级结果将全球上市公司分为五个等级（Q1-Q5，评级结果依次升高）。

数据显示，与排名最低的五分之一（Q1）公司相比，ESG 评级高的公司（Q5）的利润更高，支付的股息更高。而对沪深300指数进行分析也可以发现ESG表现较高的分组（esg1）会比ESG表现较低的分组（esg5）在2017年至2019年时间内有更高的累计收益且波动率更低。

将上市公司MSCI评级分为Q1-Q5，可以发现ESG评级最高的Q5组具有最高的盈利能力和更高的股息回报

2. 更为持续的市值增长空间

ESG表现或者评级带来的市值变化往往在一个较长周期可以反映出来。

以MSCI新兴市场指数和MSCI新兴市场ESG指数为对比，从2007年到2018年十年刻度可以发现，两个指数的发展趋势整体一致，但MSCI新兴市场ESG指数的表现在2009年以后明显比大盘有更多的市值空间和回报收益。

MSCI新兴市场指数与MSCI新兴市场ESG指数十年市盈率

这些数据充分反映了ESG评级高的公司能够充分识别ESG领域的机遇风险，即规避必尽、应尽层面的风险，识别愿尽层面的机遇并转化为企业运营的策略，取得差异性竞争优势。

这一竞争优势不仅是当下的，更是面向未来的，能够为企业带来更持久的回报，最终导致更高的盈利能力、股息回报以及更强的抗风险能力。

更好ESG表现带来更强避险能力

评级机构对于上市公司的ESG表现评价往往聚焦于其面临的风险及对应的风险管理能力，因此ESG评级本身能够反映企业对于相关ESG风险的识别和管理能力，更高ESG评级的上市公司在宏观层面具有更强的抗逆境能力，在微观层面因能更好的规避声誉风险、供应链风险、合规风险等从而带来更稳定的市值回报。

1. 更强大的抗逆境能力

当今世界黑天鹅、绿天鹅事件频发，不确定性越来越高，而ESG表现较好的企业往往具有更强的抗逆境能力。

贝莱德咨询对近十年全球主要逆市阶段的大盘表现进行研究发现，不管是在2015-2016年的新兴市场能源板块下行时期，还是2018年美联储大规模政策行动期间，亦或是2020年以来新冠疫情影响以来，ESG表现较好的上市公司其市值跑赢大盘的概率越来越高。

贝莱德咨询对四个不同时期全球上市公司ESG表现好的企业市值跑赢大盘的比例

2. 较低的风险水平带来更低的特殊风险事件发生频率

具有强烈 ESG 特征的公司通常在整个公司及其供应链管理中具有高于平均水平的风险控制和合规标准。由于更好的风险控制标准，高 ESG 评级的公司遭受欺诈、贪污、腐败或诉讼案件等严重影响公司价值的严重事件的频率较低。

MSCI在2019年的研究表明2007至2015年间，ESG 评级高的公司特殊风险事件频率为0.719/年，而排名最低的五分之一公司特殊风险事件频率则高达2.180/年，表明 ESG 评级较高的公司更擅长缓解严重的业务风险。

在不同的回撤阈值（25%、50% 和 95%）和回撤期（三年和五年）中，ESG 评级高的公司的事件频率明显低于 ESG 评级低的公司。

ESG评级对公司的另一个影响是它提供了财务信息背后一系列非财务表现和表现相关的风险识别和管理水平。企业在ESG领域的风险识别和管理水平的影响力随着媒体传播的快速影响不断增加。

此外，ESG 的声誉问题，特别是在重大ESG议题领域的声誉表现可能会对市场份额产生不利影响。

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