瑞尔集团通过港交所上市聆讯：3年亏超12亿 淡马锡持股10.88%

中华网财经2月28日讯 中华网财经了解到，据港交所披露，瑞尔集团(下称“瑞尔集团”)通过港交所上市聆讯，摩根士丹利、瑞银为联席保荐人。

成立于1999年的瑞尔集团，提供各类专业及个性化口腔医疗服务，包括普通牙科、正畸科及种植科。于2019、2020及2021财年以及截至2021年9月30日止六个月，瑞尔集团的忠诚客户复诊率（即首次就诊起计六个月后再次到诊所或医院就诊的患者的百分比，不包括同一诊疗的后续问诊）分别为42.1%、41.4%、45.8%及47.6%。

公开资料显示，中国口腔医疗机构的数量由2015年的64,100家增加至2020年的87,700家，年复合增长率为6.5%。预期2025年口腔医疗机构的数量将达到144,500家，年复合增长率为10.4%。尤其是，民营口腔诊所占2020年中国口腔医疗服务市场总额的51.9%，而口腔医院及设有口腔科的综合医院合计占总市场份额的48.1%。

截至2021年9月30日，瑞尔集团在中国15个主要一二线城市运营111家医院及诊所（包括位于长沙的四家根据独家谘询及服务协议运营的诊所），提供中高端口腔护理服务，拥有882名资深牙医近7.4百万的接诊人次。

截至2021年9月30日，瑞尔集团在中国以瑞泰口腔品牌经营7家医院；及经营104家诊所（包括瑞尔齿科品牌51家及瑞泰口腔品牌53家）。

招股书显示，瑞尔集团与服务体验有关的患者投诉占总投诉的61%，其余39%的投诉与治疗结果有关。于往绩记录期间，瑞尔集团向患者及╱或其家人支付的和解及其他类型金钱补偿总额少于人民币615,000元。于往绩记录期间，瑞尔集团接获合计672宗有关提供的口腔医疗服务的患者投诉，即于同期进行的牙科治疗总数的0.016%。不过根据弗若斯特沙利文报告，该投诉率大幅低于行业平均水平约1.00%的投诉率。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年的总收入计，瑞尔集团是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的口腔医疗服务提供商，且按同期的收入计，同时是中国整个民营口腔医疗服务市场的第三大口腔医疗服务提供商。按2020年收入计，瑞尔齿科占高端民营口腔医疗服务市场的24.1%。

招股书显示，瑞尔集团总接诊人次由2020年9月30日止六个月的626,369上升至截至2021年9月30日止六个月的805,049。而截至2020年9月30日止六个月，来自每名就诊患者的平均收入为人民币1,119.5元，而2021年同期则为人民币1,020.9元。

细分来看，招股书显示，于2019、2020及2021财年以及截至2020年及2021年9月30日止六个月，瑞尔集团来自普通牙科的收入，占总收入的55.9%、54.0%、54.7%、54.2%及53.3%。来自正畸科的收入，占总收入的20.6%、22.3%、22.6%、24.6%及23.7%。来自种植科的收入，占总收入的21.4%、21.5%、19.8%、18.7%及20.7%。

招股书披露，个人患者占瑞尔集团客户基础的较大一部分。于2019、2020及2021财年以及截至2021年9月30日止六个月，瑞尔集团个人患者产生的收入分别约占总收入的94%、94%、93%及93%。

股权结构上，邹其芳先生、Rise Day HoldingsLimited、Mingda International Limited、 Beier Holdings Limited及ESOP BVI为控股股东，邹其芳先生为创始人及最大股东。淡马锡（Elbrus Investments）持股10.88%，为瑞尔集团最大机构股东。同时，Total Success Investment Ltd.持股10.32%，高盛持股8.24%，KPCB持股6.35%，启明创投持股5.54%，高瓴资本持股5.13%。

财务数据方面，截至3月31日的2019财年、2020财年与2021财年，瑞尔集团的收入分别为10.80亿元、11.00亿元与15.15亿元。而截至2020年及2021年9月30日止6个月，瑞尔集团的收入分别为7.2亿、8.41亿人民币。同期，期内亏损分别为约3.04亿、3.26亿、5.98亿、1.88亿、4.64亿元人民币。经调整期内净亏损分别为1.1亿、1.79亿、5591万元、3484万元、3119万元。

另外，于2019、2020及2021财年，瑞尔集团毛利率分别为15.2%、10.1%及24.1%。而截至2021年9月30日止六个月，毛利率为22.3%，而截至2020年9月30日止六个月为25.4%。瑞尔集团毛利率由2020年的10.1%增加至2021年的24.1%，公司解释为主要是由于因COVID-19疫情于中国得到控制，业务开始复苏。

招股书显示，截至最后可行日期，瑞尔集团尚未为四家口腔医疗机构（由三家诊所及一家医院所组成）取得所需的消防备案。截至招股书日期，瑞尔集团已对其中一家诊所及一家医院进行必要的消防安全设施改善并取得消防备案。另外，此前，其位于长沙的一家医疗机构因无及时办理消防备案而被处以罚款人民币4,000元。

此外，于往绩记录期间，瑞尔集团因日常业务过程中的若干个别不合规事件而被有关政府机关罚款或以其他方式处罚。其中43家中国子公司于往绩记录期间被有关政府机关处以75项行政处罚，当中53项事件被处以罚款，总额为人民币852,180元，其中人民币112,300元（因27家子公司的35项事件而被罚款）为违反有关健康管理的法规及规则的罚款。每项单一事件的最高罚款金额为人民币20,000元；(ii)人民币1,600元（因五家子公司的五项事件而被罚款）为违反有关税务管理的法规及规则的罚款。每项单一事件的最高罚款金额为人民币1,000元；(iii)人民币460,300元为违反有关环境保护的法规及规则的罚款（因五家子公司的五项事件而被罚款）。每项单一事件的最高罚款金额为人民币200,000元；(iv)人民币258,980元（因四家子公司的六项事件而被罚款）为违反有关医疗广告的法规及规则的罚款。每项单一事件的最高罚款金额为人民币174,480元；及(v)人民币19,000元（因两项事件而被罚款）为违反有关消防安全管理的规定及规则的罚款。

从行业发展来看，中国口腔医疗服务的市场规模由2015年的人民币757亿元增加至2020年的人民币1,199亿元，年复合增长率为9.6%。尽管受COVID-19的影响2020年市场规模略有下降，但预期市场规模将于预测期间内按年复合增长率19.9%继续增长，于2025年达到人民币2,998亿元。根据弗若斯特沙利文报告，增长预期将集中于民营部门，其市场规模预期将于2025年达到人民币2,414亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，高端民营口腔医疗服务市场的市场规模由2015年的人民币12.9亿元增长至2020年的人民币26.2亿元，年复合增长率为15.2%，预期于2025年前将达到人民币74.9亿元，年复合增长率为19.7%。

瑞尔集团此次IPO募集资金所得将用于业务扩张、在现有及新城市开设新的瑞尔及瑞泰医院及诊所；用于建设及优化信息技术基础设施；通过采取举措用于营运资金，以继续为客户提供优质的口腔医疗服务；

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