监管趋紧盈亏“反复横跳”好未来们做好准备了吗?

自2021年1月开始，包括好未来在内的多家线上教育平台招生广告均有在央视亮相，其中不乏黄金时段。但目前，该类企业的广告、冠名等在央视已难觅踪影。近日，多地密集开展对校外培训的专项整治措施，对在线教育行业的监管，正在趋紧。

好未来2021财年Q3财报显示，好未来的营销费用率显著高于同行，且增速远高于其营收增速，去年9月—11月净亏4360万美元。在不断升级的行业竞争下，好未来正在盈利与亏损之间“反复横跳”。

2015年至今，好未来不时有并购的消息传出，截至2020年11月30日，其商誉为5.23亿美元，且有逐年升高的趋势，负债总额也增至近50亿美元。盈利尚未稳定却已债务高企，而就在近期，好未来收购哒哒教育集团股权案因违反了反垄断法被罚款一事，也为好未来日后的扩张之路蒙上了一层迷雾。

监管，即将落地的靴子

2020年，疫情之下，在线教育备受关注。在线教育巨头们的热情，将赛道上的营销战火一直烧到了2021年。

今年初的央视牛年春晚随即成为了被各家平台争抢的一块流量圣地，好未来、作业帮等多家平台以各种方式将自己的广告呈现在观众眼前，甚至连小品节目也不例外。

但进入3月以来，曾铺天盖地的在线教育广告明显有所收敛。好未来旗下的学而思网校曾与央视《典籍里的中国》达成合作，第一期节目播出于2月12日，当时，在录制节目的演播厅背景墙上尚挂有“学而思网校”的logo。

但是到了3月7日，同样的位置，仅剩下某乳品企业的logo。

《人民日报》也在3月陆续发表系列报道《四问校外培训乱象》，指出了在线教育行业长期存在的若干问题，包括“教师资质”、“超前教学”、“预付资金”等。

与此同时，

随后，3月25日，发改委会同中央网信办、教育部等28个有关部门及单位研究制定了《加快培育新型消费实施方案》(下称《方案》)，该《方案》共24条，主要包括“培育壮大零售新业态”、“深入发展数字文化和旅游”、“大力发展智能体育”，以及“有序发展在线教育”。

一面是央视广告被撤，一面是《人民日报》刊载的系列文章以及《方案》的制定，种种信号表明，一段时间以来屡受诟病的校外培训行业，或将迎来更加规范细致的监管措施。在《方案》发布后，北京、长沙、杭州等多地都密集跟进开展对校外培训的专项整治措施，4月21日，《中国青年报》在其评论文章中指出：“相当数量的中小学生依然在参加校外培训，切实减轻学生学习负担、减轻家庭经济负担的治理目标并未完全实现。”面对日渐趋紧的监管，好未来们做好准备了吗?

资质，证件编号有蹊跷

《人民日报》在《四问校外培训之二》中，提到过教师资质的问题。部分机构在宣传“教师”的过程中，常常会强调其单科成绩与毕业院校，但实际上，一些常年上课的教师并没有教师资格证。

经过亲身体验，《投资者网》在学而思网校APP中发现，部分教师的教师资格证编号与照片中的信息不符。

国内教师资格证的编号共17位，在编号规则中，第11位数字代表持证人的性别，前四位代表发证年份。在2008年之前，第十一位数字“0”代表男性，“1”代表女性。

例如图中这位教师，在APP的个人页面中，公示了她的教师资格证编号，照片及其动态内容均表明其为女性，但她的教师资格证编号第11位却是“0”.

在另一位教师的APP页面中，并未显示其教师资格证编号，但根据名字，在学而思官网的教师资格公示页面中发现了此人。同样，照片与动态显示，其本人为男性，但第11位编号却是“1”。

此外，部分少儿编程课程的任课教师也未在APP内公示其教师资格证信息，好未来官网的公示页面中，也无法根据其名字找到此人。

《投资者网》曾向好未来发函询问公司对此类现象是否知情，是否采取了切实措施核实任课教师的相关资质，但一直未获回复。

业绩，盈亏反复债务高企

增收不增利，是长期困扰在线教育平台的一大难题。

好未来2021财年Q3财报显示，2020年9月1日—11月30日，好未来创造了11.9亿美元的营收，同比增长35%。这一数据不仅超出之前市场预期的不超过11亿美元，更是打破了好未来自2010年上市以来单季营收记录。受利好消息影响，好未来当日收盘股价上涨15.21%。

营收数据固然令人眼前一亮，但好未来的盈利情况却并不乐观。同期新东方净利润为5390万美元，好未来则净亏4360万美元，而去年同期，好未来的净利润尚为1960万美元。

从长期来看，好未来的业绩可以概括为：盈亏反复，左右横跳。

2020财年第四季度，好未来的净利润曾同比暴跌190.42%，当季亏损超9000万美元。公司解释称业绩下跌系疫情影响。仅一个季度后，净利又迅速被回正，2021财年Q1时净利润为8165万美元，但到了Q2，好未来的净利润仅余1496万美元。

在行业营销大战持续期间，几乎所有的在线教育平台都被裹挟进场，新东方的净利润率也有所起伏。但在好未来“左右横跳”的同时，市值与“从业时间”相近的新东方却稳扎稳打。

在2020财年Q4至2021财年Q3期间，新东方的净利润率分别为12.7%、-1.9%、15.29%、3.13%，而同期好未来的净利润率则为-11.48%、8.73%、1.13%、-4.73%。

在盈利水平难以企稳的同时，自2015年起频繁的并购动作也使得好未来的商誉与债务节节攀升。

2021财年Q3财报显示，目前好未来的商誉为5.23亿美元，占总资产的5.88%，总负债为49.57亿美元，较去年同期增长49.8%。对比新东方发布的同期财报，好未来与新东方的负债总额相去不远，但新东方的商誉仅为9300万美元。

但上述诸多客观现状，并没有打消好未来的“进取心”，自2019年开始，OMO(线上线下融合)就成为各大教育机构口中频频出现的一个概念。3月23日，爱学习教育发布的《下沉市场K12教育培训行业调研报告》显示，有95.6%的教育机构认同“未来的教育模式一定是OMO”。

在这一点上，好未来与新东方所见略同。财报显示，截至2020年11月30日，好未来在102个城市共有990个学习中心，较上一季度增加10个城市与54家学习中心。同期新东方的学校及学习中心达1518家，较上一季度净增46家。在线下渗透方面，好未来略逊于新东方。

显而易见，更快落地更多的学习中心，会给好未来带来更多的业绩压力。而要想与齐头并进的竞争对手拉开更远的距离，除了加快脚步之外，更需要轻装前行。

好未来的眼前，有一个颇具实力稳扎稳打且稍有领先的老对手;身后，是一群估值不菲背景强硬且野心勃勃的独角兽;此外，它的头上顶着一只随时可能落地的靴子，身上正背着近50亿美元的负债，和诸多亟待解决的问题。

艾瑞咨询2019年的研报显示，当年在线教育行业的CR5(行业集中度指数)尚为4.6%。仅一年之后，这一数字变为15.2%。在线教育行业的集中度越来越高，头部企业的竞争也会越发激烈。好未来，能否迎来它的“好未来”?

关键词： 监管 好未来