进入4月，随着美债收益率逐步企稳，北向资金流入A股的幅度可能从3月的低位回升，且外资青睐的行业也可能有所变化。
3月，北向资金前五大净流入行业分别为银行、化工、电气设备、交通运输和医药生物，分别为112.6亿元、51.2亿元、49.1亿元、44.6亿元 和21.9亿元。向来对银行业持谨慎态度的外资因追逐顺周期、美债收益率飙升、中国贷款利率逐步上行等预期而久违地大幅加仓银行，占了北向资金总流入量的60%。
对于4月的投资标的，野村东方国际中国股票研究主管高挺对第一财经记者表示，中国经济可能已走到疫情复苏期的后端，预计国内经济形势对周期性行业股价的整体拉动将偏弱。考虑到前期市场调整的结构、国内经济转型和未来的产业升级方向，部分成长领域已具备较好的中长期投资价值，建议投资者在金融/周期和科技/成长之间均衡配置。从高频经济数据分析，建议关注一季报表现可能较好的化工、油服、采掘、房地产、汽车和传媒等行业的龙头公司。
美债冲击缓解下周期股或降温
截至上周收盘，10年期美国国债收益率报1.722%，较今年年初攀升80个基点(BP)，较2020年8月的低点上涨了120BP。此前一度冲高至1.77%，超出疫情前的水平，提前实现了多数机构1.75%的年中预测，速度之快令市场始料未及。
这也冲击了国际资金的风险情绪。3月北上资金净流入规模环比缩减225.1亿元至187.1亿元，不但使得银行成为北向资金流入最多的行业，同时此前备受青睐但估值偏高的白酒行业持续受到资金流出的压力。
在通胀预期升温的背景下，外资对化工等行业的关注热度也在不断提升。3月化工板块获北向资金净流入51.2亿元，仅次于银行业。但是，考虑到3月申万化工行业6.5%的跌幅，高挺认为，境内资金与北向资金对中国经济复苏逻辑的认知可能存在差异。
3月资金前五大净流出行业分别为食品饮料(贵州茅台净流出61.8亿元)、汽车、有色金属、家用电器和电子行业，分别流出41.7亿元、31.4亿元、21.5亿元、21.3亿元 和20.0亿元，前期抱团板块如食品饮料等行业持续出现资金净流出。
一些机构认为美债收益率趋于稳定。“10年期美债收益率已升至我们的年中目标1.75%，我们预计会进入一段时间的盘整期。”渣打全球首席策略师罗伯逊对记者表示。
4月，多数机构认为银行表现将出现分化，净息差将是最大的关注点，零售转型较快、议价能力强的银行将跑赢。同时，顺周期板块受到的追捧程度可能会相对下降。敦和资产管理投资经理李梦杰对记者表示，成长到价值的轮动有所过度，当前市场对于周期性资产的定价预期已处于高位，未来随着疫苗进一步接种带来的疫情缓和，需求层面可能更多地从制造业转向服务业复苏，而欧美国家的解封也可能带动供给的进一步释放，二者或将阶段性利空周期类资产及通胀。
白酒、半导体又行了?
近期，各界关注最多的板块无疑是此前抱团松动的白酒板块，以及缺货的半导体板块。由于近期相关板块出现回暖，投资者不禁要问：白酒、半导体这些曾经为外资所喜爱的板块能否重振雄风?
就白酒板块而言，迄今为止，该行业表现落后沪深300指数4%，鉴于全球通胀预期高涨，无风险利率攀升成为市场最大的担忧。然而，瑞银策略团队对2000年以来通胀不断上升的阶段分析表明，即使在非核心通胀时期，每股收益的上升完全抵消了估值下行的影响。该机构对记者表示，该板块2022年的预期市盈率为35倍，2022-2023年的年化复合每股盈利增速为22%，和其他食品饮料行业相似，但相比起其他盈利受挤压的消费品，白酒可能会因为较强的定价能力和有限的原材料成本上行而跑赢。
瑞银最新将泸州老窖的评级从中性升级为买入，并更新了优先级，依次是五粮液、泸州老窖、茅台和洋河，同时对山西汾酒维持中性看法，水井坊为卖出。
就近期大幅反弹的半导体行业而言，芯片短缺问题仍在发酵，从汽车行业蔓延至消费电子领域。本次全球范围内的“缺芯”主要是由于需求意外增长情况下，芯片厂商产能不足导致。
野村东方国际先进制造团队分析师张新和对记者表示，由于公司盈利能力上行确定性较高，但估值上升幅度可能受限，预计盈利上升幅度最大、结构性趋势最强的板块可能受益更大。其中，驱动芯片或已成为所有芯片中最为短缺的品类;智能手机半导体方面则看好手机CIS(图像传感器)供应链。
外资关注业绩上行板块
下一阶段，机构普遍建议要进一步平衡周期和成长之间的关系，并建议关注一季报表现可能较好的化工、油服、汽车和传媒等行业的龙头公司。
瑞银中国策略主管刘鸣镝对记者表示，截至2021年4月6日，占MSCI中国指数77%权重的成分股企业、占沪深300指数53%权重的成份股企业已发布了2020年年报。根据目前的业绩情况，2020年四季度MSCI中国指数和沪深300指数净利润同比分别增长了41%和32%，增幅大于2020年三季度的20%和11%，证明新冠疫情过后经济持续复苏。另外，2020年四季度金融股的净利润增长高于非金融股，得益于四季度银行股业绩表现亮丽(行业总体情况为净利润同比增长43%)。非金融股的净利润增长在三季度触顶后放缓，但仍处于较高的44%(MSCI中国指数)和12%(沪深300指数)。2020年四季度非金融股和金融股的加总净利率与2019年四季度相比有所改善。
对于2021年盈利展望，目前MSCI中国指数的市场一致预期为同比增长17.5%，沪深300指数的市场一致预期为同比增长19.4%。2021年2月底以来，就MSCI中国指数而言，能源、半导体和材料板块的2021年市场预期上调情况最多，软件、制药与生物技术、汽车的市场预期下调的情况最多;对于沪深300指数，同期能源、材料和银行板块的2021年市场预期上调情况最多，零售、公用事业和房地产的市场预期下调情况最多。
此外，碳中和的交易情绪似乎超出预期。李梦杰对记者表示，“30·60”目标明确后，与中国经济相关的黑色商品较和绿色经济相关的有色类金属类商品出现了一轮更为强势的价格上涨。全球经济体在压降传统高污染耗能能源(煤炭)供给的同时，逐步提高对新兴绿色能源(光伏、氢能源等)的需求，从而带动了两边价格的同时抬升，而上游商品价格最终向下游的传导或 将带动未来更长时期通胀水平的上行。
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