高盛上周率先喊出10500美元的期铜目标价

来源：华尔街见闻发布时间：2021-02-22 11:11:14

供应短缺、铜价大涨，高盛上周率先喊出10500美元的期铜目标价，如今中信证券更为乐观!

2月22日周一亚市早盘，COMEX铜期货涨超1%报4.1195/磅，触及2011年以来新高;LME铜突破9000美元，为2011年来首次。

此前一天，中信证券分析师李超、商力、敖翀在研报中表示，与上轮历史高点铜价的走势相比，目前铜价上涨已来到缺口+通胀为核心驱动力的新阶段，综合流动性、供需、库存因素，预计此轮铜价有望达到12000美元/吨，且未来两年维持高位。

具体来看，上述团队认为，基于低库存下的短缺和高流动性下的通胀，此轮铜价有明确的上升动力，预计能够突破历史新高：

1)流动性方面：此轮资产负债表扩张速度更快、规模更大，且后续仍有美国1.9万亿美元的疫情纾困计划和可能的基建刺激政策助力流动性持续;美联储对于通胀的容忍提升，此轮美国的通胀预期可能达到3%，超过上一轮2.6%的高点;

2)库存方面：被动去库存周期下，三大交易所库存维持在20万吨的历史低位，仅为上一轮库存水平的1/3，换算成库存天数仅为上一轮的1/4，任何供需缺口均将造成更大的价格弹性，且投机性融资盘对价格扰动显著减小;

3)需求方面：此轮需求以消费品驱动为主，中国和海外需求的恢复存在时间错配，预计2021年3.6%需求增速略小于上一轮，但上半年的增速将超过5%;

4)供给方面：未来两年规划铜矿新增供给近200万吨，叠加疫情扰动减弱下的产量恢复，预计2021年铜矿/精铜产量增速5.1%/3.1%，高于上一轮的1%的低增长;

5)供需平衡方面：我们的模型显示2021/2022年全球精铜出现16/24万吨缺口，高于2010/2011年15/10万吨缺口，供需缺口的相对扩大有望放大价格弹性。

后续，伴随着新能源领域用铜驱动下的海内外需求共振、矿端供给增速逐年下降的基本面支撑，以及此轮流动性在2022年或仍维持较充裕的状态，中信证券预计2021Q4-2022Q4铜价将维持在8000美元/吨以上的区间。

高盛：铜市面临历史性短缺价格预计创纪录

目前，市场开启了关于新一轮商品“超级周期”的热烈讨论，花旗在上周三上调期铜目标价至每吨1万美元。

而高盛则在上周五将12个月期铜目标价调高至10500美元/吨，比12月初设定的目标价大幅上调近1000美元/吨，代表还有约1800美元/吨的涨幅空间。

高盛分析师Nicholas Snowdon认为，以铜为代表的的大宗商品达到新的历史高点只是时间问题，并警告目前铜正面临历史性短缺，而且是10年来最大的短缺(327kt)。而亚洲经济体春节后对铜的需求将触发铜价的新一轮上涨，这也抬升了人们对铜价上涨的预期——铜价将在很快时间内创下纪录，而不是逐渐上涨。

Snowdon表示，今年一季度以来的一次反季节性库存消耗进一步加剧了本来就很低的铜库存的短缺程度，而上一次有如此大的清库存还要追溯到2004年。目前，还没有任何迹象表明铜的基本面出现松动。

Snowdon还认为，随着2023-2024年铜供应高峰的来临，才会彻底扭转目前铜供应短缺的问题。但无论如何，铜价都将在1年内创下历史新高。

而在本月初，高盛大宗商品研究主管Jeff Currie已经开始思考铜价会不会在某个时点达到40000美元/吨。

他的理由是：

铜的供应已经很紧缺了，在过去五周时间，铜库存出现了我们见过的最大程度的减少。

现在价格已经重回“超级周期”的水平，而全球能源向电气化转型的故事，甚至都还没开始讲述。

铜是我们知道的唯一能够按照所需效率导电的物质，所以我们好奇，这些市场能飙升至多高。

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