投资基金到底在投什么?是业绩吗?

临近年末，众人瞩目的混基冠军即将揭晓。

从目前来看，农银汇理基金的赵诣或成本年度最大赢家，旗下四只产品悉数翻倍，其中农银工业4.0、农银新能源主题和农银研究精选混合分别排名1、2、3位，农银汇理海棠三年定开排名第8名。

对于基金投资者来说，最大的疑问就是赵诣和他的产品可以买吗?今天我们就来一起深度分析赵诣，看看这位基金经理和他的产品成色如何。

赵诣，农银汇理基金近些年崛起的基金经理之一，累计任职时间3年又274天，现任基金资产总规模42.7亿元，任职期间最佳基金回报179.95%。资料显示，赵诣历任申银万国证券研究所机械行业分析师、农银汇理基金研究员、基金经理助理和基金经理。

坦白讲，单从最终业绩来看赵诣表现的非常优秀，代表产品农银汇理研究精选管理近4年时间年化回报24.6%，同类排名113/1325。

但是如果我们深入研究就会发现，这只产品一言难尽。2020年农银汇理精选盈利129%，但是赵诣任职期间的盈利为128.16%。换而言之，就是在此前3年的时间里，赵诣和他的产品一直处于亏损状态。

再往前看，农银汇理精选在2017年盈利3.19%排名941/1239， 2018年亏损36.61%排名1513/1534，2019年盈利55.94%同类排名205/1799，结合今年的业绩和排名，这只产品表现非常不稳定，尤其是2018年堪称灾难，排名处于倒数第20名，单单这一条，恐怕就足以把赵诣和农银汇理精选剔除关注名单了。

之所赵诣和农银汇理精选有这样不稳定的表现，或许与其经常重仓押宝某一领域的投资风格有关。

在2017年，赵诣接管农银汇理精选之后第一次调仓体现在3季度，大比例配置券商板块，其中包括东方财富、华泰证券、中信证券和招商证券，而4季度又开始重仓“中字头”个股。

到了2018年，赵诣开始青睐军工股，前十大重仓股中竟全部属于军工题材。其中，四创电子、航新科技、内蒙一机、中航沈飞、中直股份和国睿科技均被wind列入国防军工行业，而航天电器、红相股份、*ST湘电和应流股份虽然属于电子或电气设备行业，但也有军工业务，这样的个股配置真的堪称“壮观”了。

尴尬的是在2018年末，随着中美关系缓和，军工题材出现较大幅度下跌，这也令农银汇理精选损失惨重。

时间到了2019年，赵诣开始慢慢放弃军工股，相继配置了能源、计算机和食品等题材股，如浪潮信息、通威股份、隆基股份、山东药玻、绝味食品和宁德时代等，赵诣终于押对市场的风向，业绩慢慢开始逆袭。

在2020年，从农银汇理精选业绩爆发，查看持仓会发现，重仓配置的正是今年表现非常强势的新能源车和光伏题材。比如今年3季报重仓股中，宁德时代、通威股份、隆基股份、赣锋锂业、新宙邦、璞泰来和新泉股份都属于上述题材。

导致农银汇理精选业绩波动较大的另外一个因素是赵诣持仓较为集中。我们看到农银汇理精选在赵诣管理以后，前十大重仓股集中度明显提升，有30%提升至60%以上。

个股集中叠加行业集中，产品风险自然被无限放大。当然，这样的风格在近两年的一些“冒尖”的产品中并不少见，如业内公认的“渣男”产品银河创新成长、诺安成长和海富通股票都是这样的风格。

在前几天，我们的文章中已经有较为详细解读，那些曾拔得头筹的牛基，长期表现并不稳定，甚至有些更是昙花一现，内在原因主要是每年的冠军基金大概率是因为抓住了当年风口，并压上重仓才获得了亮眼的业绩，但是风会停，也会转向，所以可能业绩很难持续。

我们投资基金到底在投什么?是业绩吗?对，也不对。其实，我们投资者的是业绩背后基金经理和他那套长期有效且可复制的投资策略，只有可复制的策略，才有可复制的业绩。赵诣的产品近两年业绩不错，但是背后的投资策略策略显然不能证明长期有效且可复制。

更为致命的是，赵诣的产品过山车式的净值曲线会给基金投资者带来非常糟糕的投资体验，可能很难长期持有，就更难享受到收益了。

关键词： 农银汇理 投资