借"猪周期"实控人大幅减持大北农的好日子到头了? 为降低质押率而套现?

来源：投资者网发布时间：2020-07-01 15:04:58

利好消息落地后，北京大北农科技集团股份有限公司(002385.SZ,下称“大北农”)的股价旋即急转直下。

6月23日，农业农村部发布2020年农业转基因生物安全证书批准清单，大北农子公司开发的转基因大豆名列其中。公开资料显示，大北农于2010年上市，一直以猪饲料为主业。

6月24日，大盘大涨之际，大北农股价大幅跳水，收盘跌近9%。次日，公司继续以绿盘报收，市场对大北农的期望值由此可见一斑。

为降低质押率而套现?

本次股价跳水之前，多名股东陆续完成高位套现。6月8日，大北农公告称，公司控股股东、董事长邵根伙为进一步降低股票质押率计划，拟减持1.25亿股。

Wind数据统计，今年2月至6月初，杜鹃、邵根伙、张立忠三名高管合计减持2.19亿股，约合市值17亿元，其中邵根伙套现约15亿元。减持理由一以贯之：“降低质押率”。

但实际上，大股东部分落袋为安后，其质押危机还是比较大。最新数据显示，邵根伙的股权质押比仍高达89.8%。大北农对此自有一番解释：

“近一年多来，公司股价涨幅较大，但融资机构未能释放部分质押的股票，导致融资履约保障率非常高，有些达到300%以上，相当于借款1元钱，押了市值约3元多的股票。随着相关工作的进展，其质押率会有进一步下降空间。”

也就是说，公司认为目前股价处在高位，套现比较“划算”。

自2018年以来，大北农股价多在6元/股以下震荡。甚至猪肉行情爆发时都未能挽回颓势，2019年5月至12月，公司股价持续下跌，最低到4元/股，直到今年年中股价才超过10元/股。

借“猪周期”股价拉升

今年以来大北农股价一路高涨，这和“猪周期”而不是公司业绩相关性更强。

时间倒回至2018年年末，由于身陷业绩下滑、资金危机等诸多困境中，彼时大北农有意寻找国资驰援，然而半年后，这笔重组宣告终止。此后股价一泻千里，公司也处于随时可能被强制平仓，继而导致实控权不稳的危机中。

直到2019年，大北农迎来了罕见的“猪周期”，公司在生猪市场上的布局，终于有了用武之地。

“公司从2016年推出‘养猪大创业’以来，张立忠持续不断对东北养猪平台进行外部融资和增资，因此也需要偿还其个人的外部融资借款及利息。”在解释总裁为何减持时，大北农方面如此表示。“经过四年的努力，东北养猪平台现在建成十多个规模猪场，能繁母猪大约5-6万头，公司生猪复养成熟技术也多次获得央视报道和行业认可。”

不过实际成效并没有其宣传的那么美好。2019年生猪行业大繁荣的背景下，公司养殖产品营收同比增47%至19.5亿元，在总营收中仅占比11.7%。同期温氏股份、牧原股份来自生猪业务的营收分别为418亿元、196亿元。

所谓“养猪大创业”，即公司与合作伙伴成立合资公司共同养猪，大北农为合作伙伴解决种猪繁殖、资金、饲料、疫苗全产业链的问题，如果出现风险，由后者承担。

如果说猪企与农户合作的养殖模式单纯是养猪，农户赚钱，公司提升市占率;那么大北农的生猪业务目的更多在于卖饲料，并借此发展生猪全产业链，公司多管齐下赚农户的钱。

最后的结果是，大型猪企的市占率不断上升，而大北农的“养猪大创业”成效寥寥。

这也反映在业绩上。上市十年来，公司营收从52亿元一路上涨至166亿元;而扣非净利润仅从2.9亿元上涨到3.3亿元。