“瑞幸事件”仍在发酵，40%中概股近一个月下跌

“瑞幸事件”仍在发酵。

在密集爆出造假后，中概股经历一个月的持续下跌，已有经纪商坐不住了。盈透证券通过压力测试发现，15亿美元市值以下的中概股将跌到0，盈透证券计划在5月12日之前完成提高保证金。数据显示，有近200只中概股可能受到影响。

有卖方分析师指出，在信任危机下，未来中概股赴美IPO进程或将受阻，而已上市企业可能加速回归中国市场。京东和网易两个互联网巨头在近日被曝出计划赴港二次上市。同时，内地落地一系列资本市场改革措施，4月30日证监会下调红筹企业回归的门槛，回A吸引力大增。

盈透证券调高中概股保证金

近期，美国最大在线券商之一盈透证券通知客户，计划对持有中概股低市值股票的客户从4月30起实施新的保证金规定。

称基于当前的保证金计算公式，将采取一种新的压力测试。这种压力测试旨在模拟市值15亿美元中概股在下跌期间引起的一系列浮动。根据测试，中小市值股票要缩水15亿美元，其中15亿市值以下的股票将跌到0!

盈透证券表示，如果初始保证金要增加，投资者的投资组合保证金将增至最初要求保证金的90%左右。

据了解，这项新规定将于5月12日前完成阶段性递增。盈透证券提醒，为履行新规，持仓帐户需符合保证金要求，无法满足新要求的持仓账户将被进行清算。

对此，盈透证券市场和产品开发执行副总裁Steve Sanders在回复媒体时称，盈透证券从来不会歧视任何国家和地区，保证金要求总是基于特定股票的波动和交易量变化，本身就处于一直变动的状态。

根据Wind数据统计，截至4月30日总市值在15亿美元以下的中概股共有191只，占比高达78%。其中包括了富途控股、搜狗、玖富、360金融、格林酒店、嘉楠科技、精锐教育、房多多、趣头条、优信、老虎证券、尚德机构等。

40%中概股近一个月下跌

业内人士认为，券商提高保证金的做法并非针对中概股，主要因为中概股持续下行风险较大。“瑞幸事件”爆发以后，陆续有中概股被做空机构狙击，中概股再度出现信任危机。

4月2日瑞幸咖啡自曝财务造假，称瑞幸咖啡首席运营官兼董事刘健以及几名下属从事了捏造交易等不当行为，从2019年2季度到4季度期间，涉及伪造销售总金额约为22亿元人民币，期间某些成本和费用也因此大幅膨胀。

7日Wolfpack Research在7日晚称，爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假，即虚增用户数、虚增收入，同时为了掩盖虚增收入的事实，又采取了虚增成本的手段。浑水表示帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

8日好未来教育集团(TAL.N)自曝财务造假，称在例行的内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”，公司怀疑问题员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻量级(LightClass)”的销售数据。

30日香橼研究发布针对跟谁学的第二份做空报告，指控伪造40%的注册用户。在前一份报告中，指控公司虚构了70%的营业收入。

上述个股中，瑞幸咖啡4月暴跌84%，跌幅位居中概股榜首。爱奇艺小幅下跌4.7%。跟谁学4月全月跌6.6%，5月1日跌5.92%。好未来全月处于震荡状态，小幅涨1.7%。

除上述个股外，从整体来看，信任危机爆发后，中概股表现不佳。根据Wind统计，4月全月共有99只中概股出现下跌，占比40%。其中跌幅在20%以上的共有18只。

优点互动大跌55%;美联国际教育与GREENLAND TECHNOLOGIES分别下跌49%、40%;信而富和房多多均跌30%以上。

就在4月下旬，美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿在电视媒体上公开提醒投资者，称不要将资金投入在美国上市的中概股。

而一篇名为《新兴市场投资涉及重大信息披露、财务报告和其他风险，补救措施有限》的文章在美国证监会官网上发布，作者有前述的杰伊·克莱顿、美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)主席等五位官员。文章称新兴市场公司的风险披露不够全面;财务报表质量和会计准则不一致;上市公司会计监督委员会无法检视中国公司的审计。

截至目前，中概股继续下挫。5月5日中概股收盘普跌，大型中概股阿里巴巴跌1.71%，百度跌1.31%，中通快递跌2.92%，新东方跌1.47%。另外，玖富跌12.84%，达内科技跌12.26%，小赢科技跌10.53%。涨幅较大的中概股有，人人涨47.09%，美美证券涨6.32%，哔哩哔哩涨5.53%，1药网涨5.12%，嘉银金科涨5.05%，蔚来涨5.03%。

中概股回归开启

信任危机或加速中概股回归。近期，有媒体曝光京东已经秘密提交赴港上市文件，预计最早在6月挂牌，有望继阿里巴巴后成为第二家中概股回归港股二次上市公司。另有外媒称，网易已申请在香港二次上市。两家公司在回应媒体时均表示不予置评。

中信证券分析称，受疫情影响，美股市场弥漫着浓厚的观望情绪，当前或成持续做空中概股的时间点。而瑞幸咖啡和好未来造假事件爆发后，美国证券交易委员会(SEC)和美国公众公司会计监察委员会(PCAOB)监管料将趋严。

该分析团队表示，在此背景下，未来中概股赴美IPO进程或将受阻，而已上市企业可能加速回归中国市场。若回归中国市场，企业的经营模式、商业战略等更易被跟踪，信息透明度更高，有利于中概股享受估值溢价。随着国内政策、制度不断完善，市场环境逐渐改善，加上科创板的推出，A股市场对于在美的部分中概股吸引力增加。同时，港交所新订《上市规则》，以大中华区为业务重心的公司可保留现行VIE结构以及不同投票权架构，也为中概股回归扫除诸多障碍。

4月30日证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，下调红筹企业回A门槛。对于红筹企业申请境内发行股票或存托凭证，监管层表示市值要求调整为符合下列标准之一：

(一)市值不低于2000亿元人民币;

(二)市值200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。

根据Wind统计，美国证券市场中超2000亿元人民币市值的中概股共有12只，包括前述自曝财务造假的“好未来”(市值2071.06亿元人民币)。

而市值在200亿元人民币以上的中概股共有37只，包括前述陷在造假漩涡的爱奇艺、跟谁学。

在中概股频频爆出造假的背景下，回归A股的话题再次被市场热议。有投资者质疑中概股回归动机，比如逃避严格监管。

4月24日证监会表态称，坚持市场化、法治化原则，重拳打击上市公司财务造假、欺诈等恶性违法行为，用足用好新《证券法》，集中执法资源，强化执法力度，从严从重从快追究相关机构和人员的违法责任，加大证券违法违规成本，涉嫌刑事犯罪的依法移送公安机关，坚决净化市场环境，保护投资者合法权益，切实维护市场纪律和市场秩序，促进资本市场健康稳定发展。

关键词： 瑞幸