全球焦点！中泰证券：给予康泰生物买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-08-22 10:07:01

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中泰证券股份有限公司祝嘉琦,张楠近期对康泰生物进行研究并发布了研究报告《常规疫苗维持高增，计提新冠资产减值利润承压》，本报告对康泰生物给出买入评级，当前股价为34.6元。

康泰生物(300601)　　投资要点　　事件：2022年8月18日，公司发布2022年半年报。2022年上半年实现营业总收入18.28亿元，同比增长73.72%；归母净利润1.21亿元，同比下降64.20%；扣非归母净利润0.86亿元，同比下降70.82%。　　不考虑计提资产减值影响，常规品种收入利润保持高增。22H1实现营收18.28亿元（+73.72%）；归母净利润1.21亿（-64.20%）；扣非归母净利润0.86亿（-70.82%）。剔除新冠相关资产减值，2022H1归母净利润约5.24亿（+55.80%）。分季度来看，22Q2实现营收9.56亿元（+23.37%）、归母净利润-1.53亿元（-149.16%），剔除新冠相关资产减值，22Q2归母净利润2.51亿元（-19.47%）。　　研发支出费用化，其他费率相对稳定。22H1公司销售费用6.07亿元（+75.70%），销售费率33.21%（-0.37pp），PCV13开始在全国大规模推广。管理费用1.29亿元（+25.78%），管理费率7.03%（-2.68pp），财务费用-1829万元（-40.90%），财务费率-1.00%（+1.94pp）。另外研发费用3.40亿元（+171.59%），研发费率18.61%（+6.70pp），公司对新冠研发支出进行费用化，其他研发项目稳步推进。2021年应收款项合计18.58亿元，占收入50.88%（-20.47pp）。22H1存货余额9.29亿元，占资产比重6.75%（-0.80pp），公司对新冠疫苗相关存货进行了资产减值。　　产品管线进入收获期，布局多个重磅品种。PCV13：公司PCV13在9月获批上市，截至22H1已批签发18批次，我们预计国内PCV13市场规模2026年有望达到106亿，公司2026年销售额有望达到32亿元。HDCV：狂苗金标准，我们预计HDCV市场规模2026年可达到59亿，公司HDCV已完成现场检查，2026年销售额可达18亿。另外，MCV4、MPSV4、EV71、IPV、冻干水痘等多个II/III期品种值得期待。同时公司也布局DTaP-IPV-Hib五联苗、DTaP-IPV四联苗、麻腮风水痘四联苗、五价口服轮状病毒活疫苗、四价手足口病、四价流感、PCV20等多个前沿重磅品种。同时公司积极布局腺病毒载体、mRNA等新型技术平台，进一步丰富产品管线。　　盈利预测与投资建议：考虑到公司计提新冠相关资产减值和研发支出费用化，下调2022-2024年公司营业收入分别为46.07、62.90、86.44亿元（调整前为56.17、73.19、97.0亿元），同比增长26.15%、36.53%、37.42%；归母净利润下调至7.92、21.24、30.36亿元（调整前为17.74、24.35、33.94亿元），同比增长-37.34%、168.32%、42.95%。常规疫苗2022-2024年收入43.92、60.94、84.83亿元，同比增长101.55%、38.75%、39.21%，维持“买入”评级。　　风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.68亿，根据现价换算的预测PE为69.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为119.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康泰生物（300601）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词：康泰生物