世界观点:乐惠国际:聚焦精酿鲜啤业务 第二增长曲线可期

来源:投资快报  发布时间:2022-08-01 05:55:40 

中泰证券范劲松冯胜熊欣慰


(相关资料图)

乐惠国际原主业为啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的设计、制造、安装和服务。2017-2021年公司收入CAGR为4.4%,归母净利润波动较大。公司两位创始人合计持股49.41%,员工持股平台覆盖面较广,激励充分。

精酿啤酒发展空间广阔

美国精酿啤酒发展成熟,龙头采用纯酒厂模式多地布局工厂。美国精酿啤酒起源于上世纪80年代,1994-2010年精酿啤酒厂的数量从500多家发展到1700多家,至2021年已超过9100家。2012-2021年,美国精酿啤酒的销量CAGR为7.2%,市场规模CAGR为9.5%。2021年精酿啤酒占据美国啤酒市场13%的销量和27%的销售额,均价是非精酿的2.4倍。美国精酿啤酒中前店后厂的啤酒厂数量占到77%,但纯酒厂模式的销量占比达到86%,龙头以纯酒厂模式为主。波士顿啤酒是美国精酿龙二,拥有4家主要啤酒厂和5个较小的当地啤酒厂,实现产能多地布局。2005-2021年,波士顿啤酒收入CAGR为14.4%,2005-2020年归母净利润CAGR为18.2%。波士顿啤酒均价高于百威北美,约为后者的1.4倍。

中国精酿啤酒发展空间广阔,精酿品牌百花齐放。我国精酿啤酒的销量占行业比仅2%左右,对比美国的13%有显著提升空间。中国精酿啤酒公司数量从2018年的2000家快速增长至2020年的6500家。2018-2020年中国精酿啤酒市场规模从205增长至331亿元,且预计2021-2023年每年仍将保持30%左右的快速增长。目前行业已出现高大师、拳击猫、熊猫精酿、优布劳等头部品牌。优布劳年产近6万吨,精酿酒馆超2000家。鲜啤赛道进入门槛高,鲜啤30公司具备供应链优势。鲜啤酒的口感丰富多变,保质期短,严格的国标、短保质期和冷链运输导致鲜啤进入门槛高。对比目前主要玩家泰山原浆啤酒,鲜啤30公里采用一城一厂的供应链布局,产品力具备优势。

百城百厂建立核心壁垒

公司确立“百城百厂”战略,打造全国性分布式精酿鲜啤供应链网络。公司拥有高水平、低成本建设“分布式鲜啤工厂”的技术,一城一厂极大的缩短了运输半径,保证了啤酒新鲜度。目前公司拥有佘山、大目湾、沈阳、长沙共4家工厂,后续积极在一二线城市建立工厂,持续提升运输效率。公司与大厂的产品形成差异化,对比小厂有资源优势进行城市工厂布局,有望在中长期建立起强供应链壁垒。

精酿+鲜啤产品力突出,公司产品具备高性价比。公司产品精酿+鲜啤双重定位,目前在基础产品矩阵上持续推新扩大消费群体。对比大厂原浆,公司产品具备性价比优势。公司锁定国标中的鲜啤标准,打造“鲜啤30公里”的超级符号。同时积极发展小酒馆和打酒站业务,加强对公司品牌的宣传。公司渠道分为战略客户直营、传统经销、线上销售、终端网络。战略客户直营渠道发展迅速,目前已进入多家连锁零售商及餐饮客户,其中麦德龙销售情况良好,联名款成为爆品。对于大B客户,公司产品复购率高、具备引流效果,同时渠道利润空间可观。小酒馆+打酒站处于起步阶段,对标优布劳和泰山原浆超过2000家的门店有较大的拓展空间。传统经销渠道稳步推进,重点布局长三角并逐步向外辐射,线上渠道积极布局。

投资建议

公司制定了“百城百厂万店”的发展战略,通过布局城市工厂建立起精酿鲜啤的供应链壁垒。公司精酿鲜啤对比传统啤酒差异化明显且具备性价比,并聚焦自有品牌“鲜啤30公里”打造超级符号。公司全渠道布局战略客直营、传统经销、线上销售、终端网络,啤酒收入有望实现快速增长。我们预计2022-2024年公司收入分别为14.87、20.65、27.74亿元,同比增长50%、39%、34%,预计归母净利润为0.95、1.65、2.69亿元,同比增长105%、74%、63%,EPS分别为0.79、1.37、2.23元,对应PE分别为66X、38X、23X.首次覆盖,暂不给予评级。

(文章来源:投资快报)

关键词: 乐惠国际

资讯推荐:异动快报:ST通葡(600365)8月31日10点

8月31日盘中消息,10点9分ST通葡(600365)封涨停板。目前价格4 48,上涨4 92%。其所属行业互联网电商目前下跌。领涨股为ST通葡。该股为葡萄酒更多

2022-08-31 10:16:34

简讯:中远海能(01138.HK)绩后下行,早盘初跌约6%

中远海能(01138 HK)绩后下行,早盘初跌约6%。22年上半年,公司实现归母净利润同比减少70 78%,毛利率由15 1%下滑至8 3%。截至发稿,中远海能跌更多

2022-08-31 09:55:06

天天时讯:中国重汽董秘回复: 请将您本人的相关

中国重汽(000951)08月31日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。更多

2022-08-31 10:16:54

世界观点:维力医疗:截至目前,公司尚未开通官方

维力医疗(603309)08月31日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。更多

2022-08-31 10:00:17

观天下!伊之密:公司的压铸机产品有一年保修期

有投资者在投资者互动平台提问:压铸机售出以后,后期的使用周期中,压铸机的维护保养能收费吗?伊之密(300415 SZ)8月31日在投资者...更多

2022-08-31 10:14:01

环球焦点!伊利股份上半年营收净利再创历史新高

上证报中国证券网讯8月30日晚间,伊利股份发布2022年半年报。上半年,公司实现营业收入634 63亿元,同比增长12 31%;净利润61 39亿元,同比增更多

2022-08-31 10:14:51

全球观察:泰和科技董秘回复:项目进度是指累计投

泰和科技(300801)08月31日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。更多

2022-08-31 09:06:04

每日快播:天力锂能:平顶山子公司正在建设的项目

天力锂能:平顶山子公司正在建设的项目是年产1万吨电池级碳酸锂及1万吨电池级磷酸铁项目更多

2022-08-31 09:15:50

世界微头条丨五洋停车董秘回复:不明白您的问题内

五洋停车(300420)08月31日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。更多

2022-08-31 09:09:26

环球热讯:海泰科董秘回复:公司与上述公司无任何

海泰科(301022)08月31日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。更多

2022-08-31 09:06:33