全球快讯:光大证券：给予博腾股份买入评级

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光大证券股份有限公司近期对博腾股份进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：大订单拉动业绩高增长，新项目数量持续提升》，本报告对博腾股份给出买入评级，当前股价为62.6元。

博腾股份(300363)　　要点　　事件：公司发布2022年中报，实现营收39.14亿元（+211.67% YOY），实现归母净利润12.12亿元（+465.01% YOY），实现扣归母非净利润12.11亿元（+501.87% YOY），净利润增长超出业绩预告上限。　　大订单拉动 22Q2 净利润超预期，新项目数量高增长。公司 22H1 收入处于业绩预告上半区间，高增长主要由于：（1）大订单交付以及常规项目管线数量拓展，22H1 原料药 CDMO 业务收入 38.89 亿元（+212% YOY）；（2）新业务快速增长，基因细胞治疗 CDMO 收入 1,126.71 万元（+80% YOY），制剂 CDMO 收入898.32 万元（+154% YOY）。新客户和新项目的持续拓展，保障了公司常规 CDMO业务的持续增长：22H1，公司服务客户数（仅含已收到订单客户）284 家，同比+28%，引入新客户数 70 家；不含 J-STAR，22H1 公司已签订单项目数 486个，同比+34%，引入订单新项目 162 个，同比+86%。22Q2，公司实现毛利率54.36%（+ 9.41pp YOY），净利率 32.98%（+15.33pp YOY），盈利能力明显提高，我们推测主要是大订单附加值较高，以及规模效应导致费用率降低。　　加大技术平台建设，保障小分子 CDMO 业务持续向好。技术平台方面，22H1公司收购凯惠药业 100%股权，新增中试产能 72 立方米；此外，公司在上海、成都、新泽西等地的在建实验室面积近 3 万平方米，预计于 22 年底和 23 年陆续投用。产能方面，22H1 公司实际可用产能 1,815 立方米，重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大生产基地综合设备覆盖率约 69%。　　基因细胞治疗CDMO启动海外拓展，打开公司中长期天花板。22Q2，公司制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO合计亏损约4,218万元。1）基因细胞治疗CDMO：22H1引入新项目31个，新签订单约9,208万元，同比+68%；博腾生物于2022年正式启动海外市场拓展，部署在北美的工艺开发和分析检测实验室能力。2）制剂CDMO：22H1服务客户28家（同比+133%），引入新客户8家；我们预计随着2022Q4制剂车间投产，2023年起公司制剂CDMO收入贡献有望逐步提高。　　盈利预测、估值与评级：考虑到 22Q2 公司净利润超预期，我们上调公司 22 年归母净利润为 18.29 亿元（较前次预测上调 28.88%），维持公司 23-24 年归母净利润为 16.34/17.60 亿元，按照最新股本测算 EPS 分别为 3.36/3.00/3.23 元，现价对应 PE 分别为 18/21/19 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：大订单收入不及预期；早期 CRO 项目向后期转化进度不及预期；商业化 CMO 订单波动风险；战略新业务推进速度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.95亿，根据现价换算的预测PE为20.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为109.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博腾股份（300363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词： 博腾股份 光大证券