信息：民生证券：给予万华化学买入评级

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民生证券股份有限公司刘海荣近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩点评：半年净利破百亿，精细化学品及新材料表现亮眼》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为83.7元。

万华化学(600309)　　事件概述。7月28日晚，万华化学发布2022年半年报告显示，1H2021公司实现营收891.19亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润103.83亿元，同比下降23.26%。其中2Q2021实现营收473.35亿元，同比增长13.28%；实现归母净利润50.09亿元，同比下降6.79%。　　能源和原料价格上涨令近期业绩承压。2022年上半年，原油、纯苯、动力煤及LPG价格大幅上涨，均价同比分别增长64.45%、30.33%、52.86%、47.10%。受此影响，公司主要化工原料、欧洲BC公司能源和原材料成本同比大幅增加。2022年1-6月聚氨酯板块实现销售收入332.46亿元，同比16.99%，实现毛利93.75亿元，同比下降28.75%。公司石化系列产品实现销售收入392.12亿元，石化系列产品营收规模首次超过聚氨酯板块，同比增长44.92%，实现毛利20.70亿元，同比下降57.49%。位于匈牙利的全资子公司实现营业收入219.72亿元，下降3.33%，实现净利润14.98亿元，同比下降52.12%。在整体外部经营环境不利的形势下，公司依旧维持较为强劲的盈利能力。　　精细化学品及新材料板块表现亮眼，整体业绩韧性增强。2022年1-6月公司精细化学品及新材料板块实现销售收入104.41亿元，同比增长58.41%，实现毛利29.85亿元，同比增长58.95%。2022年半年的毛利已经达到2021年全年的90.81%。该业务板块实现了规模和利润的双双快速增长。在上游石化等业务因原材料价格持续高涨而业绩承压之际，公司多年来在下游ADI、特种胺、水性树脂、高性能材料等业务的持续深耕培育，为公司的业绩注入了较强的韧性，抵抗行业周期性波动能力提升。　　承压触底见成色，反弹蓄势正当时。我们认为公司二季度利润同比和环比均出现下滑，主要是由于外部经营环境不利造成。公司在涉足的众多产品中仍旧拥有很高的护城河和成本优势，行业性的低谷反而有利于公司在相应产业中的竞争博弈，为业绩反弹、争取更大的市场份额创造有利条件。中长期来看，公司仍旧保持积极进取的扩张态势，包括乙烯二期、蓬莱高性能新材料一体化、福建聚氨酯一体化项目、眉山基地等大量项目在有序推进实施之中，未来2-3年投资额超过600亿元，同时公司大量“边缘业务”也在积极布局和探索之中，未来2-3年公司的整体营收体量和盈利水平有望再上一个台阶，看好公司中长期发展。　　投资建议：公司作为化工行业龙头企业，在聚氨酯、石化和精细化学品等领域拥有较深的护城河优势，且公司较高强度的资本开支将逐渐转化兑现为公司业绩。我们预计2022-2024年归母净利润分别为193.53/267.23/326.42亿元，对应7月29日收盘价PE分别为14x/10x/8x，维持“推荐”评级。　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格持续高位，项目建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利240.55亿，根据现价换算的预测PE为10.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级22家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为114.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万华化学（600309）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词： 万华化学 民生证券