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华西证券股份有限公司赵琳,李钊近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《核心游戏发力盈利高增，期待《幻塔》出海表现》，本报告对完美世界给出增持评级，当前股价为13.61元。
完美世界(002624) 事件概述 完美世界 7 月 14 日发布 2022 年半年报预告， 22H1 预计实现归母净利润 11.10-11.60 亿元，比上年同期增长 330.84%-350.25%；扣非净利润为 6.40-6.80 亿元，同比大增 1573.79%-1678.40%。其中，游戏业务实现净利润 11.60-12.00 亿元，同比增长 419.61%-437.53%，游戏业务扣非后净利润约为 7.20-7.60 亿元，同比增长1892.22%-2002.90%。 核心产品进入利润回收期， pipeline 储备丰满 游戏业务盈利迅速回升，系《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品进入回收期，贡献良好业绩增量。公司秉持长线运营策略，二次元开放世界转型之作《幻塔》持续更新迭代，创新回合 MMORPG 手游《梦幻新诛仙》上线一年，周年庆版本位居国内 iOS 游戏畅销榜第 6 名，核心产品仍处于成长阶段，流水未触天花板。 储备丰富，后继可期。手游方面，公司现有储备《黑猫奇闻社》《天龙八部 2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》，其中《黑猫奇闻社》于 2022 年 6 月取得版号；端游方面，作为国内少有的具备端游研发能力的厂商，《诛仙世界》《 Perfect New World》《 Have a Nice Death》等多款游戏均在积极推进，我们亦看好国内版 Steam“蒸汽平台”在八十余款新游上线后的表现。 《幻塔》三季度海外上线，轻装上阵出海 2.0 迭代版本取得良好市场反响后，《幻塔》预计三季度正式上线海外。目前《幻塔》由腾讯海外子公司Level Infinite 代理发行，试水海外有望进一步贡献流水、扩大玩家圈层，此外公司储备的《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《朝与夜之国》等多款在研项目均立足全球化发行，彰显国际化决心。 去芜存菁优化海外项目，需求导向下推进本地化运营。公司海外业务围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，一季度关停部分海外游戏项目，在地域选择上向更有人才和政策优势的加拿大转移，团队趋向年轻化，立项及品类选择以本地需求为导向。 影视业务步履谨慎，积极推动发行排播 根据公告， 2022 年上半年，影视业务预计亏损约 0.50 亿元，投资步伐谨慎、积极消化库存。公司持续加快推进库存项目的发行和排播，新项目的立项及开机节奏则趋向谨慎， 22H1《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》等电视剧取得良好市场口碑，储备《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等作品处于制作、发行阶段。 投资建议：维持“增持”评级 结合公司最新业绩数据，我们维持之前的盈利预测，预计公司 2022-2024 年，实现营收分别为99.50/117.02/133.01 亿元，实现归母净利润分别为 17.42/20.71/23.87 亿元, EPS 分别为 0.90/1.07/1.23元，对应 2022 年 7 月 15 日 13.61 元/股收盘价， PE 分别为 15、 13、 11 倍。公司是 A 股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位，随着版号的重新下发， 我们看好公司股价未来的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示 游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险； 人才流失风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券谢晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.03亿，根据现价换算的预测PE为14.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级29家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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