华西证券：给予川能动力买入评级

2022-05-15华西证券股份有限公司晏溶对川能动力进行研究并发布了研究报告《拟收购风电业务少数股权，锂电业务仍为重中之重》，本报告对川能动力给出买入评级，当前股价为17.99元。

川能动力(000155)　　事件概述　　2022 年 5 月 16 日，公司发布公告称， 正在筹划发行股份或/及定向可转债购买资产事项，并同步发行股份募集配套资金。 公司拟收购四川省能投风电开发有限公司（以下简称“川能风电”）少数股权、四川省能投会东新能源开发有限公司（以下简称“会东能源”）少数股权、四川省能投美姑新能源开发有限公司（以下简称“美姑能源”）少数股权、四川省能投盐边新能源开发有限公司（以下简称“盐边能源”）少数股权和四川省能投雷波新能源开发有限公司（以下简称“雷波能源”）少数股权。分析判断:　　拟收购风电资产少数股东权益，夯实主业　　公司风力发电、光伏发电业务通过所属公司川能风电及其项目公司开展，公司风电场主要位于四川省凉山州会东县、美姑县和攀枝花市盐边县。 截至目前，公司通过四川能投新能源电力有限公司（以下简称“川投新能源”），间接持有并控制川能风电（66.5%）。 川投新能源目前持有川能风电 70%股权，东方电气持有 20%。 而川能风电目前持有的盐边能源、 会东能源、 美姑能源、 雷波能源股权分别为 95%、 95%、 51%、 51%， 成都明永投资有限公司目前持有的盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源股权分别为 5%、 5%、 49%、 49%。公司一旦将上述公司少数股权全部收购， 公司对川能风电、 盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源的控股比例均分别达到85.5%，大幅增加公司新能源发电资产权益，有利于公司做大主业新能源发电， 进一步落实公司新能源发电产业发展规划，加速公司战略目标的达成，而新能源发电业务充沛的现金流，有助于公司加快锂电业务发展。　　风电资源全国领先，后续开发潜力足新能源发电业务一直是公司主要利润来源，截至 2021 年报披露期末，公司已投运风电光伏项目 16 个，总装机容量为 94.42 万千瓦， 光伏装机容量为 2.24 万千瓦。 2021 年度，公司实现总发电量为 23.8651 亿千瓦时，其中风电发电量为 23.5152 亿千瓦时，光伏发电量为 0.3499 亿千瓦时。 公司风电业务成长较为稳定，几乎每年稳定新增投产 2-3 个项目。根据公司公告披露，在风电资源上， 公司有明显优势， 公司风电场所在四川省属于风能资源 IV 类区， 2021 年全年公司风电平均利用小时数为 2,984.33 小时，高于 2021 年全国平均利用小时数——2246 小时，资源优势明显（部分风电场年利用小时数达 4,000 小时，曾 4 次被评为 AAAAA 级风电场）。除已投产和在建项目外，公司在四川省还有约 100 万千瓦优质风电资源待开发建设，项目开发有序推进，发展潜力较大。　　加速锂电资产布局，李家沟锂辉石矿投产在即　　4 月 26 日，公司公告称， 拟现金收购鼎盛锂业 46.5%股权以及四川国理锂材料 43.74%股权， 收购完成后，公司将分别持有鼎盛锂业 72%的股权，持有四川国理 43.74%股权，增加公司锂盐业务权益产能。 此外， 2022 年 2 月24 日，鼎盛锂业与德阿产业园区签订 3 万吨基础锂盐项目投资协议。四川能投鼎盛锂业 3 万吨基础锂盐项目总投资 15 亿元，建设年产 3 万吨基础锂盐生产线。德阿工业园是德阳与阿坝两市州确定合作建设的工业园，公司落地的锂盐加工项目预计是为李家沟矿山投产后的精矿加工做准备。 根据公司年报披露， 公司控股的李家沟锂辉石矿正加速建设中， 在项目投产前，公司还将积极探索多种方式，有效利用井巷基建矿，争取提前实现锂矿收入。 我们判断，李家沟锂辉石矿有望在 2022 年年底完成建设投产，届时公司锂电业务将形成上下游一体化布局，最大化释放锂电业务利润。　　投资建议　　公司拟收购川能风电少数股权、会东能源少数股权、美姑能源少数股权、盐边能源少数股权和雷波能源少数股权，进一步增加公司新能源发电业务的权益发电规模。公司风电资源竞争力较强，发电利用小时数大幅领先全国平均水准，且公司在川内仍有约 100 万千瓦储备待开发资源，后续陆续建设投产后，新能源发电业务有望每年为公司带来稳定的现金流增量，加速公司锂电业务开发建设。公司后续成功收购鼎盛锂业 46.5%股权以及四川国理锂材料 43.74%股权后， 锂盐业务权益产能增加，叠加控股的李家沟锂辉石矿完成建设投产，公司形成上下游一体化的锂资源产业链，最大化锂电业务利润。基于公司上述收购属初次公告尚未实施完成，我们暂不调整公司盈利预测，维持公司 2022-2024 年营业收入为 47.27 亿元、 127.13 亿元、 152.87 亿元，分别同比增长7.2%、 168.9%、 20.3%； 2022-2024 年归母净利润分别为 9.45 亿元、 25.05 亿元、 33.95 亿元，分别同比增长177.9%、 165.1%、 35.5%。 2022-2024 年 EPS 分别为 0.64、 1.70、 2.30 元，对应 2022 年 5 月 13 日收盘价 17.99元， PE 分别为 28/11/8X，维持“买入”评级。　　风险提示　　1、锂矿建设进度不及预期，未能按时投产；　　2、锂资源价格下滑明显；　　3、锂盐业务收购及建设进度不及预期；　　4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期；　　5、 此次拟收购风电业务少数股权事项尚未完成，存在不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券张一弛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为10.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.73亿，根据现价换算的预测PE为39.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，川能动力（000155）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 华西证券