东吴证券：给予路德环境买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-05-16 06:56:30

2022-05-16东吴证券股份有限公司袁理,赵梦妮对路德环境进行研究并发布了研究报告《拟对实控人特定发行1.1亿元，生物饲料再得政策支持》，本报告对路德环境给出买入评级，当前股价为17.3元。

路德环境(688156)　　投资要点　　事件：公司公告， 2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案。　　拟对实控人特定发行 1.1 亿元，投向研发储备&补充运营资金。公司拟向特定对象发行股票数量不超过 816 万股，占本次发行前总股本 9184万股的 8.89%。 1）发行对象：公司实际控制人、董事长季光明； 2）发行价格：采取锁价发行方式， 13.87 元/股。 3）募集资金：拟募集资金总额不超过 11,317.92 万元，其中 3600 万元拟用于研发储备资金，主要用于有机/无机固体废弃物无害化处理与资源化利用的科技创新和研发需求； 7717.92 万元拟用于补充营运资金： 4）限售期：自发行结束日起 18个月内不得转让。截至公告日，公司实控人季光明直接持有公司 1927.82万股，同时通过德天众享间接控制公司 150 万股，合计持有公司 2077.82万股，占比总股本的 22.62%，按发行数量上限测算，发行完成后季光明持股占比发行后总股本的 28.94%。本次向实控人的特定发行彰显了管理层对公司发展的信心，同时有助于改善公司财务结构，增强研发实力、抗风险能力，进一步提升公司经营规模及盈利水平。　　生物农业产业得国家政策支持，推广发酵饲料等生物饲料。 5 月 10 日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，规划提出要重点围绕生物育种、生物肥料、生物饲料、生物农药等方向，推动饲用抗生素替代品，发展酶制剂、微生物制剂、发酵饲料、饲用氨基酸等生物饲料，解决饲料安全、原料缺乏和环境污染等养殖领域重大问题。公司白酒糟发酵饲料富含粗蛋白、粗脂肪、 β -葡聚糖等营养/功能性成分，可减少抗生素使用，同时部分替代豆粕、玉米，减缓人畜争粮，实现节粮养殖。　　酒糟资源化龙头扩产在即，技术&渠道&产品优势巩固地位。 1）深耕研发专利丰富，技术产业化已见成效。 2）区域卡位&渠道绑定，占据产业先发优势。 a.储备稀缺土地资源;b.上游直采酒糟，签署长协保障来料;c.下游客户遍布全国，进入大客户供应商名录稳定合作。 3）高性价比&功能价值，饲料产品价格&市场渗透率提升空间大。公司产品较常用饲料原料玉米、豆粕等有较强性价比优势，产品价格和市场渗透率提升空间较大，考虑成本上升等因素公司自 2022 年 3 月 1 日起将所有产品出厂价格上调 100 元/吨。 4）规划饲料产能 30 万吨超 4 倍扩张，典型项目盈利能力强。公司已在贵州古蔺、仁怀、金沙、汇川进行产业布局，计划至 2023 年实现酒糟饲料产能 30 万吨，较 2021 年产能实现 4 倍以上扩张，典型项目满产时净利率达 21.75%， ROE 达 37%。此外公司将拓展其他香型白酒、昆虫蛋白等有机糟渣利用打开成长空间。　　盈利预测与投资评级：我们认为酒糟资源化市场空间充足，公司先发&产品优势突出巩固龙头地位，产能投放在即有望实现快速增长，考虑本次发行后摊薄 EPS 情况下，我们维持公司 2022-2024 年归母净利润0.81/1.42/1.89 亿元，对应 21、 12、 9 倍 PE，维持“买入”评级。　　风险提示：订单不及预期，原材料价格波动风险，项目扩产低于预期

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为33.0。证券之星估值分析工具显示，路德环境（688156）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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