曼卡龙：华创证券、新华基金等3家机构于5月11日调研我司

2022年5月13日曼卡龙（300945）发布公告称：华创证券姚婧、新华基金王达、国寿养老崔恒旭 景林 吴玉强 华柏 张又天于2022年5月11日调研我司。

问：电商毛利下滑原因?

答：21年与唯品会建立深度合作，唯品会渠道销售收入较上年同期增长1000%，唯品会以批发为主，属于toB端。未来公司主要挖掘以传统电商、社交电商和直播运营为核心的电商平台与模式，电商的目标是做到线上的全国品牌。除传统电商业务，22年公司重点为社交电商业务，将线上线下融合，电商团队会承载更多的业务量，进行电商的整体的布局跟拓展。毛利下滑的原因为线上和线下的业态不同，导致毛利与净利率有所差异。21年电商毛利低于线下，主要由于传统平台线上、线下的定价策略与产品结构不同，例如传统电商渠道黄金占比偏高，导致毛利偏低。目前公司看好Z世代的消费潜力，产品结构往镶嵌化发展，仍有较大潜力。

问：21年素金饰品下滑原因?黄金品类毛利如何?

答：曼卡龙为全域电商，抖音、小红书、唯品会、拼多多、京东、天猫等互联网平台都有入驻。曼卡龙核心产品为一口价的高毛利黄金产品，对电商板块毛利的提升很有信心。产品结构方面，线上黄金产品居多，拉低了整体黄金毛利。黄金毛利下滑也是行业趋势，公司会加大布局与传播，来提高黄金与镶嵌的毛利。曼卡龙在测款方面高于同行，有助于快速迭代高毛利产品。

问：一口价黄金与计克黄金的毛利率差异?

答：目前两者差异不大，总体一口价较高。手工花丝产品毛利偏高，通过手工匠人去打造故事来吸引消费者。

问：专柜,直营,加盟的同店增长水平?

答：21年直营毛利最高31%，专柜毛利23%，加盟毛利11%；直营与专柜单店销售较上年同期增长27%；加盟批发端较上年同期增长30%。不同地区同店表现略有不同，21年整体经营指标较20年有所提升。

问：3,4月同店表现?

答：疫情影响，略有下降（大消费行业如此），线上收入占比有提高。期望北上广深疫情稳定后拉动消费。

问：公司目前品牌矩阵的规划?目标人群差异?各品牌营收贡献?

答：1）主品牌曼卡龙：目前目标人群为25-35岁的年轻白领女性；2）高端黄金珠宝品牌喜卉：21年下半年推出，已有门店。3）培育钻品牌慕璨：目前在品牌定位、市场调研、产品研发阶段，22年上半年线上上线，下半年线上线下全渠道与全域推广。目前品牌营收贡献度较大的还是曼卡龙主品牌。

问：单店坪效?曼卡龙主品牌优势?

答：单店坪效在不同区域有不同的表现。曼卡龙核心优势：数据驱动经营与管理。1）公域与私域双流量引擎推动高效获客，社媒（小红书、抖音、支付宝、点评等）与新媒体（内容种草、爆品运营）同时运营，为品牌精准获客，降低销售费用占比，与支付宝深度合作；2）数据分析反应前台消费洞察，有实时迭代的测款能力与产品动销能力，通过门店一线销售的数据获得实时转化率、核心消费人群画像等；3）布局商品数据化，引入成熟行业（服装类）的商品管理数据化模型，引进RPA机器人，释放人力。

问：对于消费方向与品类的革新,公司如何应对?

答：21年公司黄金镶嵌的饰品销售较好，对此公司进行了进一步开发。传统镶嵌主要是用K金，其牢固度与坚硬度较好，但随着工艺的不断优化，黄金镶嵌产品更加漂亮，且足金镶嵌钻石更受消费者偏好。公司21年推出黄金点钻系列，黄金镶嵌钻石可用于挂坠、手镯、戒指，丰富了黄金产品品类。未来公司看好镶嵌饰品市场。

问：后续对培育钻消费者认知培养的规划?

答：目前规划侧重全渠道线上线下联动。每个社媒的呈现与推广方式不同。欧美品牌有历史优势，现在中国市场是建立品牌的时代，公司未来会在新零售端深耕与扩展。

问：培育钻团队情况?慕璨运营是否独立?采购端主要为CVD还是HTHP?

答：培育钻是全新品类，不同于传统的珠宝思维，需要全新思维去打造。团队组建时主要考虑有时尚行业背景、成功营销经验、消费者研究和敏锐的市场洞察等核心专业能力的人员，打造独立品牌。零售端，消费者更关注钻石4C等级，对培育钻的生产不太关注。

问：慕璨品牌差异化?对于其他镶嵌类品牌的主要优势?

答：1）注重研发，有独立设计师、美院、外国设计师、新锐设计师等；2）管理团队偏年轻化，有审美，懂年轻人；3）培育钻在形状、颜色等方面较天然钻石设计研发空间大，可以做设计上的突破，满足消费者求新、求异的心理。曼卡龙的消费积累：使慕璨可以专注于品牌营销与宣传。1）供应链方面给慕璨赋能；2）数字化体系平台搭建，帮助慕璨整合资源；3）完善的线上线下培训体系。团队差异化：团队核心人群对大消费品类有深入的洞察与品牌战略分析。

问：培育钻供应链上游市场一货难求的原因?

答：长远看供应链端不是问题，流通是时间问题。未来公司会对供应链做整合与优化。

问：天然钻石镶嵌品类外资有品牌优势,培育钻?

答：培育钻在表现形式与表现能力上比传统珠宝，尤其是天然钻石，有更大优势：颜色、切割工艺均成熟。未来公司注重品牌差异化，将给消费者的想象空间用到极致，给消费者超预期的呈现，首批产品研发已完成。

曼卡龙主营业务：曼卡龙是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业,主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务。

曼卡龙2022一季报显示，公司主营收入3.36亿元，同比下降6.62%；归母净利润2058.5万元，同比下降11.96%；扣非净利润2049.43万元，同比下降11.55%；负债率7.31%，财务费用48.32万元，毛利率22.26%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2329.97万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，曼卡龙（300945）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 新华基金 华创证券