浙商证券：给予福斯特买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-05-09 07:54:17

2022-05-09浙商证券股份有限公司陈明雨对福斯特进行研究并发布了研究报告《福斯特2021年年报及2022年一季报点评报告：胶膜龙头市场份额领先，稳步推进产能扩张》，本报告对福斯特给出买入评级，当前股价为94.3元。

福斯特(603806)　　投资要点　　2021 年业绩稳健增长，2022Q1 毛利率短期承压。　　2021 年公司实现营业总收入 128.58 亿元，同比增长 53.20%；归母净利润 21.97亿元，同比增长 40.35%；综合毛利率为 25.05%，同比下降 3.31pct；2022Q1 公司实现营业收入 38.84 亿元，同比增长 38.02%；归母净利润 3.39 亿元，同比减少 31.51%；综合毛利率 16.37%，同比下降 12.60pct，主要系原材料上涨影响。　　胶膜：胶膜产销两旺，稳步推动产能扩张。　　2021 年公司光伏胶膜产品实现营业收入 115.10 亿元，同比增长 52.20%；毛利率为 25.66%，同比下降 3.38pct，剔除运费计入影响后毛利率同比下降 2.68pct，系原材料价格上升所致；对应胶膜销量为 9.68 亿 m2，同比增长 11.85%，开工率达 90.18%；胶膜销售单价为 11.89 元/m2，同比上升 36.08%。公司持续扩张胶膜产能，截至 2021 年底在建产能 4.80 亿 m2，2022 年预计新增产能 3-4 亿m2；并持续推进TMS、承载膜、POE 等新产品研发与市场销售。　　背板：背板产能快速扩张，CPC 市占率有望提升。　　2021 年公司光伏背板产品实现营业收入 7.26 亿元，同比增长 30.11%，毛利率为 13.19%，同比下降 7.32pct，剔除运费计入影响后毛利率同比下降 6.48pct；对应销量 0.68 亿 m2，同比增长 19.43%，开工率达 109.55%；背板销售单价为10.64 元/m2，同比上升 8.94%。2021 年 KPC 背板价格上涨背景下公司 CPC 背板性价比提升；公司 2021 年底在建背板产能 1.10 亿 m2， CPC 市占率有望提升。　　电子材料及新材料：感光干膜快速放量，铝塑膜、FLCC 稳定出货。2021 年公司电子材料产品实现营业收入 4.46 亿元，同比增长 143.42%，毛利率为 16.51%，同比下降 3.31pct，剔除运费计入影响后毛利率同比基本持平；感光干膜快速放量，2021 年销量 1.03 亿 m2，同比增长 136.79%；销售单价 4.32元/m2，同比上升 2.80%。公司新材料铝塑膜、 FLCC 产品稳定出货并持续扩产。　　盈利预测及估值　　公司为光伏胶膜龙头，背板及其他材料稳步放量，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 27.61 亿元、 34.58 亿元、 39.70 亿元，对应 EPS 分别为 2.07、2.60、2.98 元/股，对应估值分别为 45 倍、36 倍、32 倍，给予“买入”评级。　　风险提示：光伏装机需求不及预期；原材料价格上涨；项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邓永康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.29亿，根据现价换算的预测PE为32.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为135.72。证券之星估值分析工具显示，福斯特（603806）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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