2022-05-08国盛证券股份有限公司王席鑫对山东赫达进行研究并发布了研究报告《一体化扩张，剑指全球纤维素醚龙头》，本报告对山东赫达给出买入评级，当前股价为42.29元。
山东赫达(002810) 公司纤维素醚全球竞争力强，盈利能力、成长性优异。公司是我国少数能与美国陶氏、日本信越等国际巨头在所处领域展开竞争的厂商。公司拥有具备全球竞争力的植物胶囊、纤维素醚产品，近年来持续进行一体化扩张，一方面为公司带来优异的成长性，2017至2021年营收、净利润分别实现复合增速24.42%、63.66%；另一方面持续增强公司盈利能力，2021年Q1毛利率、净利率分别实现38.4%、24.6%，成长确定性强。 纤维素醚产能大幅扩张，医药食品级占比持续提升。公司目前是亚洲纤维素醚龙头，规模与成长性方面，公司现有纤维素醚产品3.7万吨，在建4.1万吨，国内领先；工艺方面，公司掌握一步溶剂法和气相法两种工艺，是国内少数掌握气相法工艺的厂商。同时，公司也是国内少数产品可以满足植物胶囊、植物肉应用要求的医药食品级纤维素醚厂商。后续公司将持续夯实主业地位，剑指全球纤维素醚龙头。 全球唯一具备一体化优势的植物胶囊领军厂商。全球空心胶囊目前以明胶为主。纤维素醚植物胶囊凭借安全、交联反应风险低、更适用靶向治疗、适用宗教饮食禁忌等优势，正快速替代明胶胶囊。HPMC植物胶囊中，纤维素醚占原材料比重超过90%，相比胶囊领域对手瑞士龙沙、印度ACG、韩国思恒等，赫达拥有一体化产业链优势，胶囊业务毛利率达63.69%。2021年，公司实现胶囊销售141.53亿粒，实现净利润1.26亿元。展望中短期，公司预计在2025年将植物胶囊扩产至500亿粒/年，助力整体盈利能力、利润体量更上一台阶。 一体化延伸，卡位人造肉蓝海市场。对消费者而言，由大豆、豌豆、纤维素醚等材料制成的植物肉具有低脂肪、高蛋白、零胆固醇等优势。同时，2020年我国肉类制品进口规模已达991万吨，正持续攀升。发展植物肉对替代进口市场、减少牲畜碳排放、节约水和土地等生产要素意义重大。赫达设立参股子公司“米特加”率先卡位人造肉蓝海市场，并组建全球领先团队持续研发、改进产品。公司人造肉新增产能项目有序推进，有望打开远期成长空间。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.72/36.03/40.56亿元；归母净利润分别为5.82/7.57/9.31亿元；对应PE分别为26.4/20.3/16.5倍。公司是产品具备消费属性的新材料厂商，随着未来医药食品级纤维素醚产能进一步释放，植物胶囊、人造肉扩张，公司业绩增长确定性强。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：建材行业需求不及预期，植物胶囊销售不及预期，人造肉销售不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.46亿，根据现价换算的预测PE为18.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.0。证券之星估值分析工具显示，山东赫达（002810）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息