中泰证券：给予极米科技买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-30 10:27:24

2022-04-30中泰证券股份有限公司邓欣对极米科技进行研究并发布了研究报告《极米科技2022一季报点评：收购阿拉丁，拓张海外》，本报告对极米科技给出买入评级，当前股价为369.5元。

极米科技(688696)　　投资要点　　公司发布 2022 年一季报：　　收入 10 亿（YOY+24%），归母 1.2 亿（YOY+36%），扣非 1.0 亿（YOY+18%）收入基本符合前瞻，归母高于预期，但扣非略低于预期。其中非经常主为 0.15 亿投资收益（21Q1 交易性金融资产较少； 21Q2 起大幅提升，带来投资收益）。　　Q1 存股权激励费用约 0.1-0.2 亿，加回后扣非预计 30~40%。　　收入拆分：海外自主品牌高增，阿拉丁放缓　　内销：预计约 8~9 亿， YOY 约 25%水平。　　Q1 内销收入表现相对较弱。我们预计 1-2 月增速较好，但 3 月下滑；主因 3 月存短期疫情对物流影响+去年 H3S 发布在 3 月有高基数效应。 4 月公司新品发布后预计收入重归较好增长。　　外销：预计约 1.3 亿（YOY+30%），其中自主品牌预计约 1.2 亿（YOY+130%水平），阿拉丁则预计出现较明显下滑。　　自主品牌维持高增，预计主因①产品上中高端产品较去年快速补齐；②欧洲线下经销等渠道获得较好开拓。阿拉丁下滑则预计主因短期收购对经营造成影响，收购完成后有望重归高增轨道。　　利润：毛利率亮眼，费用率提升　　毛利率 37.8%（+3.8pct）。大幅提升主因：①产品结构上中高端占比提升；②类 ODM模式、毛利率相对低的阿拉丁业务占比缩减。　　费用率：研发费用率同比+3.3pct。大幅上行，主因①股份支付影响，②研发人员数量高增，从 20 年末 452 人上升至 21 年末 668 人，人数 YOY+48%。　　其他费率相对平稳，但也因股份支付存在小幅上行。管理费用率同比+0.57pct，销售费用率+1.4pct，财务费用率则平稳-0.03pct。　　净利率 12%（+1pct），扣非净利率 10.6%（-0.06pct）。净利率向上主因其他收益带来1pct 贡献，以及公允价值变动收益带来 1pct 贡献。　　收购阿拉丁，拓展日本市场　　公司拟以 0.9-1.3 亿元（溢价 0.5 亿）购买此前由关联方 popin 运营的阿拉丁业务。阿拉丁 2021 年：收入 2.95 亿元，利润-0.18 亿元人民币（采用 0429 日元汇率换算）　　购买后：极米将取得阿拉丁完整的品牌、知识产权及渠道，以及将获得阿拉丁现有的日本份额，并持续借该品牌推出产品。　　解读：此前极米做阿拉丁为类似 ODM 模式，对定价、推广等掌控相对弱。公司当前主动收回阿拉丁转归自主品牌，有望更积极运营，通过提价+产业链优势提升日本竞争力。　　投资建议：买入评级　　收入较弱主为短期影响，暂不调整盈利预测，预计 22-23 年利润 6.5、 9.2 亿元，对应PE 为 29、 20 倍。维持买入评级。　　风险提示：核心零部件供应短缺，行业竞争恶化、出海不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券潘暕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.87亿，根据现价换算的预测PE为26.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为507.63。证券之星估值分析工具显示，极米科技（688696）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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