光大证券：给予宝钢股份增持评级

2022-04-30光大证券股份有限公司王招华对宝钢股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：结构优化叠加持续挖潜，高业绩保障下龙头中期投资价值凸显》，本报告对宝钢股份给出增持评级，当前股价为6.46元。

宝钢股份(600019)　　事件： 2021 年实现营收 3643.49 亿元，同比+28.4%，归母净利润 236.32 亿元，同比+86.42%；2021Q4 营收 861.27 亿元，环比-7.36%，同比+2.96%，归母净利润 20.42 亿元，环比-68.64%，同比-57.62%；2022Q1 营收 859.80 亿元，环比-0.17%，同比+3.78%；归母净利润 37.32 亿元，环比+82.78%，同比-30.41%。2021 年公司钢材产量同比+1.5%，吨钢毛利+64%。2021 年度，钢材产品产量4633 万吨，同比+1.5%，其中卷板产量为 3857 万吨，同比+5.41%，长材产量为 373 万吨，同比-6.05%；2021 年钢材产品吨钢毛利 765 元，同比+64%，其中卷板毛利为 907 元/吨，同比+68.4%，长材毛利为 124 元/吨，同比-72.3%。短板基地挖潜成效显著，青山、梅山净利润创 5 年新高：公司针对青山、梅山基地执行 2021-2023 三年提升计划， 2021 年，青山、梅山基地吨钢净利分别为 322、480 元/吨，同比增长 626%、 528%，均值较宝山与东山基地吨钢净利均值低 300元/吨左右。2021 年，青山、梅山基地净利润分别为 49.2、35.3 亿元，同比增长 657%、530%，创 2017 年以来新高水平。　　2022 年东山基地三高炉投产，预计全年公司钢材销量同比+6.81%。 湛江基地三号高炉（粗钢年产能为 360 万吨）于 2022 年 1 月点火，公司 2022 年计划钢材销量为 4975 万吨，同比增长 6.81%，其中 2022 年 Q1 钢材销量为 1112 万吨，同比+5.85%，预计 Q2-Q4 钢材销量为 3863 万吨，同比+7.34%。　　产品结构持续优化，公司硅钢结构优化一、二期项目有序开展。2021 年公司新建高牌号无取向硅钢线，计划 2023 年 2 月底开始全线热负荷试车，取向硅钢产品结构优化（二步）项目已立项。2022Q1 公司取向硅钢订单同比增长 15.4%，其中顶级牌号订单增长 176%，并积极开拓无取向硅钢市场， 新能源驱动电机用无取向硅钢销量创历史新高，其中青山基地销量+157%。　　高分红、高业绩保障提升公司中期投资价值。2021 年公司分红比例为 55.4%，对应 4 月 28 日股价计算股息率为 9.31%； 根据 4 月 13 日外发报告《政策友好、估值偏低，坚定看好钢铁板块中期投资机会》，按股权激励行权条件计算得出2022-2024 年公司归母扣非净利润分别为 151/166/182 亿元，对应 4 月 28 日股价计算得出 PE 为 9.3/8.5/7.7 倍。　　盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业成本大幅上行，我们下调宝钢股份2022-2023 年盈利预测 36.14%、38.01%至 180.46、185.40 亿元，对应 EPS为 0.81、0.83 元，新增 2024 年盈利预测为 193.43 亿元，对应 EPS 为 0.87 元，宝钢股份作为行业龙头，未来产品结构将持续优化，维持公司“增持”评级。　　风险提示：钢材终端需求下滑；原料价格上涨；钢价上涨引发政府调控的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司龚晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利282.3亿，根据现价换算的预测PE为5.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.58。证券之星估值分析工具显示，宝钢股份（600019）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 光大证券 宝钢股份