国盛证券：给予康龙化成买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-30 10:15:29

2022-04-30国盛证券有限责任公司张金洋,殷一凡对康龙化成进行研究并发布了研究报告《收入利润高增长，服务能力持续提升》，本报告对康龙化成给出买入评级，当前股价为125.2元。

康龙化成(300759)　　公司发布 2022 年第一季度报告：报告期内，实现营业收入 21.03 亿元，同比增长 41.19%；归母净利润 2.49 亿元，同比增长 1.31%；归母扣非后净利润 3.11 亿元，同比增长 30.83%；经调整 Non-IFRS 归母净利润3.64 亿元，同比增长 39.14%。　　收入利润高增长，成熟板块持续亮眼：若按去年同期汇率计算，一季度实现营业收入同比+42.8%，主营业务毛利同比+38.8%，经调整Non-IFRS 归母净利润同比+46.2%，经营表现更加亮眼，盈利能力仍持续提升。分板块来看： 1）实验室服务实现收入 13.2 亿元（同比+38.7%），保持强劲增长，同时在人民币升值影响下仍实现毛利率 42.0%（同比+1.13 百分点），我们预计生物科学业务进一步加速增长并与实验室化学实现高度协同。 2） CMC 服务实现收入 4.62 亿元（同比+51.4%），在旺盛研发需求下表现亮眼，同时实现毛利率 28.7%（同比-1.74 百分点），我们预计除人民币升值外也受到报告期内绍兴产能投产带来的固定运营成本增加，随着规模效应的提升板块毛利率有望逐步提升。 3）临床研究服务实现收入 2.65 亿元（同比+33.6%），毛利率 4.65%（同比-7.92 百分点），我们预计主要与业务快速成长期存在资源超前投入与报告期内疫情反复对国内临床业务交付有一定影响有关。 4）大分子和细胞与基因治疗服务处于快速发展期，随着客户认可度的快速提升，实现收入 5171万元（同比+49.4%），由于运营成本较高等影响，实现毛利率-4.86%（同比-36.3 个百分点），看好长期发展为新的业务增长点。　　持续完善服务能力，注入长期成长动力： 2021 年，公司用于内部建设和外延并购的资本开支分别为 20.9 亿元（同比+59.1%）和 14.4 亿元（同比+30.6%）， 2021 年底，公司研发、生产技术和临床服务人员增至 13455人（同比增长 36.9%），公司在增加产能满足现有业务增长需求的同时，持续完善国际化服务平台并着力布局公司新业务的发展。报告期内，公司完成对位于英国 Pharmaron Manufacturing Services（ UK） Ltd 的收购与恩远医药科技（北京）有限公司的整合，进一步提升小分子 CDMO 服务平台能力与定量药理学方面能力，注入长期成长新动力。　　盈利预测与评级：我们看好公司持续快速发展，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 21.6 亿元、 29.0 亿元、 39.0 亿元，同比增长 30.1%、34.1%、 34.4%；对应 PE 分别为 47、 35、 26 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：疫情影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.68亿，根据现价换算的预测PE为45.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为147.83。证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：国盛证券