太平洋：给予中矿资源买入评级，目标价位137.8元

2022-04-30太平洋证券股份有限公司李帅华对中矿资源进行研究并发布了研究报告《扩产快速推进，业绩更上一层楼》，本报告对中矿资源给出买入评级，认为其目标价位为137.80元，当前股价为83.59元，预期上涨幅度为64.85%。

中矿资源(002738)　　事件：公司发布2021年报和2022Q1季报，2021年公司实现营收23.94亿元，同比增长87.67%；归母净利润5.58亿元，同比增长220.33%。2022Q1公司实现营收18.48亿元，同步增长399.02%，环比增长84.98%；归母净利润为7.75亿元，同比增长848.73%，环比增长202.73%。　　点评：　　中矿资源换挡锂盐，业绩表现亮眼。2021年公司锂盐业务实现营收9.42亿元，同比增长393.42%，铯铷盐实现营收8.11亿元，同比增长59.41%，地勘及其他业务实现营收6.41亿元，同比增长11.33%。根据SMM2021碳酸锂的均价11.6万元/吨，假设加工成本为1.5万元/吨，预计2021年公司碳酸锂/氢氧化锂的锂精矿成本大概在600美金左右（SMM的均价在900美金）。根据SMM碳酸锂Q1均价42.2万元和百川资讯氟化锂的Q1均价68.2万元/吨，预计公司碳酸锂/氢氧化锂Q1的营收为11.23亿元，毛利润为6.23亿元，氟化锂的Q1营收为4.83亿元，毛利润为2亿元。　　锂盐产量稳步提升，预计2022年产量2万，2025年产量达到6万吨，跃居国内一流。2021年公司2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021年8月点火投料试生产运营，目前正在爬坡阶段。同时公司电池级氟化锂生产线也完成了由3000吨/年到6000吨/年的改扩建工作。2022年2月公司投资10亿元建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计2023年底投产。中矿资源扩产前仅有2.5万吨的产能，国内锂盐排名较为靠后。3.5万吨投产后，公司的合计权益产能将达到6万吨，跃升至国内锂盐厂一流水平。　　锂矿资源布局多点开花，2025年原矿产量达到300万吨，锂资源自给率83%。（1）收购收购Bikita，目前Bikita选矿产能为70万吨/年，公司正研究105-200万吨/年的扩产计划，Bikita锂储量在34.4万吨Li2O。（2）公司Tanco矿山12万吨锂辉石选矿已经投产，远期规划50万吨，其中18万吨预计2022年底投产。Tanco矿山Li2O储量11.22万吨。（3）入股PWM，抢占资源赛道。公司12月份计划认购加拿大PMW5.72%股权。此次交易完成后3个月内，中矿香港与PWM签署Case湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议。（4）投资7230万元，加码Bikita矿区锂矿、Tanco矿区锂铯钽矿产及赞比亚卡森帕金矿的勘查工作，资源储量有望超预期。　　铯铷盐龙头享受超额利润，油价高企带动甲酸铯需求旺盛。公司是全球铯产业链最完整的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。公司拥有的世界唯二的铯资源矿山：加拿大Tanco矿山、Bikita矿山，为当之无愧的铯铷盐龙头。同时全球能源紧张愈演愈烈，原油价格高位震荡带动甲酸铯的需求，公司甲酸铯订单需求旺盛。　　投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润为34.82/44.82/52.05亿元，同比增长523.8%/28.7%/16.1%，对应EPS为10.7/13.8/16.0元/股，对应PE为6.18/4.8./4.1倍。对比当前锂盐企业的估值，公司估值处在较低水平，给予2023年10倍估值，预计公司市值将达到448亿，对应股价为137.8元/股，维持“买入”评级。　　风险提示：扩产不及预期，锂价大幅波动，下游需求不及预期，宏观经济政策变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李帅华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.36亿，根据现价换算的预测PE为49.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为110.26。证券之星估值分析工具显示，中矿资源（002738）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 目标价位 中矿资源