中银证券：给予精锻科技增持评级

2022-04-30中银国际证券股份有限公司朱朋对精锻科技进行研究并发布了研究报告《新能源占比快速提升，产能扩张前景看好》，本报告对精锻科技给出增持评级，当前股价为8.19元。

精锻科技(300258)　　公司发布 2021 年报及 2022 年一季报，2021 年共实现营业收入 14.2 亿元（+18.3%），归母净利润 1.7 亿元（+10.3%）；每股收益 0.36 元，拟每 10 股分配现金股利人民币 1.0 元（含税）。2022 年一季度实现营业收入 4.0 亿元（+23.9%），归母净利润 0.4 亿元（-19.5%）。公司收入稳步增长，受原材料等影响短期业绩承压。公司新能源收入快速提升，配套特斯拉等产品即将量产，发展前景可期；多地产能扩张，有望助力业绩增长。我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为 0.48 元、0.65 元和 0.82 元，维持增持评级。　　支撑评级的要点　　收入稳步增长，业绩短期承压。 2021 年公司实现收入 14.2 亿元（+18.3%） ，其中分产品锥齿轮类 7.5 亿元（+8.8%）、结合齿类 1.7 亿元（-14.4%）、其它产品 4.6 亿元（+64.9%），按区域国内 9.3 亿元（+6.4%）、出口 4.5亿元（+53.1%），表现优于行业平均水平。收入规模提升销售费用增长23.3%，管理费用增长 38.0%，主要是职工薪酬、折旧费增加所致；研发费用下降 9.7%，财务费用下降 9.6%，四项费用率下降 1.3pct。受原材料、汇率变动、运费涨价等影响，全年毛利率下降 2.2pct。收入增长但毛利率下降，全年扣非净利润下降 0.8%。 21Q4 公司收入增长 4.8%，毛利率提升 0.7pct，销售、管理及财务费用增长导致期间费用率上升 2.8pct，另外其它收益减少等导致归母净利润 0.4 亿元（-26.2%）。 22Q1 公司实现收入4.0 亿元（+23.9%），毛利率下降 3.7pct （会计准则调整，折旧费用增加） ，管理、研发及财务费用增长导致期间费用率上升 2.3pct，实现归母净利润 0.4 亿元（-19.5%）。 公司收入稳步增长，但受原材料涨价等因素影响，业绩短期承压。后续国内乘用车销量有望逐步回暖，公司客户优质，业绩增长可期。　　新能源占比快速提升，发展前景可期。国内外新能源汽车销量高增长，公司新能源差速器总成等产品销量位居前列，配套沃尔沃、通用、比亚迪，蔚来、理想、小鹏等优质客户，2021 年新能源产品销量增长 235.4%，实现收入 1.5 亿元，占比 10.6%提升 7.0pct。公司新能源产品包括差速器总成、电机轴等，单车价值量较燃油车型有大幅提升，2022 年配套特斯拉等客户陆续量产，有望推动新能源收入快速增长，发展前景可期。　　多地产能扩张，有望助力业绩增长。公司此前增发募集资金约 10 亿元，用于新能源汽车轻量化关键零部件生产项目、年产 2 万套模具及 150 万套差速器总成项目， 目前项目建设顺利进行， 预计达产后将带来收入 9.3亿、净利润 1.1 亿元。公司近期公告拟发行可转换债券募集资金约 10 亿元，用于新能源汽车电驱动传动部件产业化项目等，达产后将实现每年180 万套新能源汽车电驱传动部件总成产能。公司在重庆永川购置土地，计划年内开工建设，有望提升周边区域的市占率。此外天津公司一期厂房全面投入使用， 预计 2022 年收入有望翻倍增长， 二期项目已开工建设。公司在多地产能扩张，有望助力业绩持续增长。　　估值　　受疫情及原材料涨价等影响，我们调整了盈利预测，预计公司 2022-2024年每股收益分别为 0.48 元、0.65 元和 0.82 元，维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　1）汽车销量不及预期；2）产能释放不及预期；3）原材料涨价。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王敬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.26亿，根据现价换算的预测PE为12.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.95。证券之星估值分析工具显示，精锻科技（300258）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 中银证券 精锻科技