国金证券：给予老百姓增持评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-30 10:47:20

2022-04-30国金证券股份有限公司袁维对老百姓进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，精益管理下沉市场》，本报告对老百姓给出增持评级，当前股价为32.24元。

老百姓(603883)　　事件：　　4月28日，公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现收入157.0亿元（+12%），归母净利润6.69亿元（+8%），扣非归母净利润5.72亿元（+5%）；　　2021年Q4单季度实现收入44.2亿元（+15%），归母净利润1.37亿元（+2%），扣非归母净利润0.95亿元（-1%）；　　2022年Q1公司实现收入41.4亿元（+14%），归母净利润2.42亿元（+6%），扣非归母净利润2.16亿元（+13%）。　　事件点评：　　精益门店管理，业绩符合预期。公司着力提升组织效能，成效初显，2021年公司毛利率32.13%，同比微增0.07个pct；净利率5.01%，同比下降0.46pct。2021年Q1毛利率34.32%，同比增加0.82pct，环比增加4.55pct；净利率6.54%，同比下降了0.52pct，环比增加了2.58pct。随着线下门店客流量的逐步恢复，公司盈利能力将进一步增强。　　“四驾马车”深耕下沉市场，稳步推进全国布局。针对不同层级市场特征，公司坚持直营、星火并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式。2021年公司新增门店2163家，公司地级市及以下门店数占比67%。截至2022年Q1，公司拥有门店总数8612家，其中加盟2370家，直营6242家。公司以内生发展和外延扩展双轮驱动，带动业绩稳步提升。　　数字化科技转型，赋能公司长期发展。公司全面推动数字化工具管理，降本增效的同时为进一步规模化发展奠定基础。公司推进“全面数字化的人货场策略”，提升全产业链运行效率。此外，公司信息智慧机房可支持老百姓大药房全国10万家门店的规模级别。　　盈利预测及投资建议　　随着公司持续外延并购扩大市场份额，我们预计公司2022-2024年归母净利润8.14、10.51、12.95亿元，对应增速分别为22%、29%和23%，维持“增持”评级。　　风险提示　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.36亿，根据现价换算的预测PE为19.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为53.2。证券之星估值分析工具显示，老百姓（603883）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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