天风证券：给予小熊电器买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-30 10:34:44

2022-04-30天风证券股份有限公司孙谦对小熊电器进行研究并发布了研究报告《产品渠道升级提升毛利，业绩增速超预期》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为48.29元。

小熊电器(002959)　　事件：公司 2022 年 Q1 实现营业收入 9.77 亿元，同比+7.69%，归母净利润 1.04 亿元，同比+15.93%。业绩超预期。西式/锅煲/壶类带动营收增长　　分业务看，公司西式/锅煲/壶类销售情况较好，电动电热类增速略弱。根据生意参谋数据显示， 22Q1 锅煲类中电饭煲/电蒸锅/空气炸锅销额增速同比 9%/101%/135%，壶类中养生壶/电热水壶销额同比 0.3%/30%，西式类中多功能料理机销额同比 8%，其中锅煲类的电蒸锅和空气炸锅增速尤为亮眼。　　自营比例提升，利润显著增长　　公司 2022 年 Q1 毛利率为 37.17%，同比+1.61pct，净利率为 10.66%，同比+0.75pct。公司毛利水平有所提升，主要由于公司产品结构升级，推出部分价格带更高的新品所致。同时我们认为也是由于公司自营占比提升所致。成本方面，原材料价格的压力环比有逐渐消化的趋势。　　自营比例提升，增加销售费用投入　　公司 2022 年 Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 15.91%、 2.99%、3.01%、 0.03%，同比+1.8、 +0.09、 -0.32、 +0.4pct。公司由于自营比例的提升也相应增加了销售费用的投入。但产品和渠道结构的升级带来的毛利率提升使毛销差 22Q1 同比-0.19pct，环比+6.32pct，环比显著改善。公司经营平稳，现金流同比改善　　资产负债表方面，公司 2022Q1 货币资金+交易性金融资产为 19.91 亿元，同比-3.33%，存货为 5.42 亿元，同比+9.11%，应收票据和账款合计为 0.79亿元，同比-60.02%，公司应收账款大幅下降，主要由于一季度收回部分应收款项所致。周转方面，公司 2022 年 Q1 期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 84.88、 9.48 和 47.5 天，同比+5.73、 -3.41 和+12.81 天。　　现金流方面，公司 2022 年 Q1 经营活动产生的现金流量净额为 2.17 亿元（ 21Q1 为-0.31 亿元），其中销售商品及提供劳务现金流入 11.09 亿元，同比+19.49%。　　投资建议：营收端，公司积极推进刚需品类稳步增长，同时公司的新兴品类增速较好，未来仍有很大的发展空间。利润端，公司调整渠道结构同时推出高价格段新品稳固整体毛利率水平，若成本端压力缓解，则有望显著改善整体利润水平。公司逐渐消除高基数的影响，未来增速有望恢复正常。　　根据公司一季报的情况，我们略下调了营收增速，同时略上调了毛利率水平，预计 22-24 年净利润分别为 3.6、 4.3、 5.0 亿元（前值 3.5、 4.3、 5.0亿元），对应动态估值分别 19x、 16x、 14x，维持“买入”评级。　　风险提示：新品销售不及预期；原材料波动风险；宏观经济波动风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.47亿，根据现价换算的预测PE为21.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为53.99。证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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