东莞证券：给予金禾实业增持评级

2022-04-29东莞证券股份有限公司卢立亭对金禾实业进行研究并发布了研究报告《2022年一季度业绩点评：Q1量价齐升业绩高增，看好公司全年增长确定性》，本报告对金禾实业给出增持评级，当前股价为38.18元。

金禾实业(002597)　　2022年4月28日，公司公布2022年一季报，一季度实现营业收入18.98亿元，同比增长66.91%；实现归母净利4.42亿元，同比增长110.21%；实现扣非归母净利4.53亿元，同比增长128.69%，业绩符合预期。　　量价齐升带动一季度业绩高增。根据公司公告，公司一季度业绩高增，主要是由于2022年第一季度，公司年产5000吨三氯蔗糖项目已达满产状态，相较于上年同期三氯蔗糖的产能、产量、销量以及销售价格均有不同幅度的提升。同时由于食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度的调整。公司一季度毛利率明显提升，2022Q1毛利率是34.26%，同比提升5.28个百分点，环比提升2.28个百分点；净利率是23.28%，同比提升4.82个百分点，环比下降2.1个百分点。　　食品添加剂主要产品价格仍同比增长，出口量价齐升。根据百川盈孚的数据，2022Q1，公司三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚的价格同比增速分别是131.15%、51.02%、28.74%和14.73%，环比增速分别是6.52%、-4.6%、-17.75%和-35.42%。截止4月27日，2022年4月份，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价同比增速分别是124.45%、31.99%、15.79%和14.46%，环比Q1均价的增速分别是-2.9%、-4.6%、-10.06%和0%。出口方面，根据百川盈孚的数据，我国三氯蔗糖一季度出口量同比增长96.75%、环比增长21.34%，出口均价同比增长95.59%、环比增长7.6%。安赛蜜一季度出口量同比增长58.69%、环比下降1.88%，出口均价同比增长59.20%、环比增长21.21%。　　实现纵向一体化延伸，公司继续构筑成本优势护城河。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。根据公司年报，为充分发挥拳头产品三氯蔗糖的竞争优势，公司决定上马年产3万吨DMF项目，目前公司正在推进相关行政审批工作。此外，公司氯化亚砜二期项目已开工建设，目前主体工程已建设完成。同时公司加快推进定远循环经济产业园二期项目用地储备工作，为定远基地二期项目建设打下基础。　　投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，产品具有成本优势。预计未来受环保等因素影响，三氯蔗糖新增产能或有限，2022年三氯蔗糖价格有望维持相对高位，预计公司2022、2023年基本每股收益为2.96元和2.98元，当前股价对应2022、2023市盈率是13倍和13倍，维持谨慎推荐评级。　　风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券柳强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.04亿，根据现价换算的预测PE为19.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为53.0。证券之星估值分析工具显示，金禾实业（002597）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 东莞证券 金禾实业