2022-04-27东方财富证券股份有限公司高博文对三七互娱进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评：业绩增长稳健，全球化已见成效》，本报告对三七互娱给出买入评级，当前股价为21.0元。
三七互娱(002555) 【投资要点】 营收利润增长稳健，全球化战略持续推进。 2021 年，公司实现营业收入 162.2 亿，同比增长 12.6%；归母净利润 28.8 亿，同比增长 4.2%。随着公司全球化战略持续推进，海外业务再创新高，海外游戏业务营业收入 47.8 亿，同比增长 122.9%。其中第四季度，公司实现营业收入 41.1 亿，同比增长 32.0%； 归母净利润 11.5 亿，同比增长 130.5%，单季度利润创历史新高。 2021 年，公司新上线《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》，以及全球发行《Puzzles & Surivival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等多款游戏表现优异，推动移动游戏业绩稳步增长。 主要游戏所处生命周期不同，2022 年第一季度净利润同比大幅回升。2022 年第一季度，公司预计归母净利润 7.4-7.7 亿，同比上升533.7%-559.4%，主要由于“公司游戏业务具有先投入后回收的特性，2021 年第一季度新上线游戏产品数量增加，推广初期营销费用率高于营业收入增长”所致。2021 年第一季度新上线的《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏于 2022 年步入成长期，为公司业务稳健发展带来积极促进作用。 公司持续加码研发， 自研推动产品储备充足。 2021 年，公司研发投入12.5 亿，研发费用率 7.7%，研发人员超 1,900 人，占总员工数量的49.0%。自研团队以广州为核心，在苏州、厦门、武汉、成都等地均成立研发分部，在本身超强的运营和买量能力上，加强研发实力，实现产品供给侧多元化布局。 2022 年公司坚持精品化、多元化和市场全球化的策略，国内外共储备近 30 款产品，涉及 MMO、卡牌、SLG 等多品类。随着研发人员增多，公司自研游戏储备明显增加，现有在研及测试产品包括《代号魔幻 M》、《代号 C6》等 7 款自研产品，支撑未来业绩增长。 【投资建议】 受益于规模效应，我们下调公司营业收入和上调公司净利润预测，预计2022-2024 年，公司实现营业收入 186.5/214.5/235.9 亿，实现归母净利润 32.0/36.7/40.4 亿， EPS 分别为 1.44/1.66/1.82 元， PE 分别为 14/12/11倍。公司是国内头部的游戏公司，拥有海量用户（最高月活跃用户超 4600万）和超高月流水（最高月流水超 17 亿），在原有精细化运营基础上研发能力逐步增强，新上线游戏屡创佳绩，海外业务开拓新增长极，维持“买入”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险； 政策监管风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券顾晟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.82%，其预测2021年度归属净利润为盈利25.57亿，根据现价换算的预测PE为18.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.12。证券之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息