华西证券：给予和元生物买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-27 07:46:29

2022-04-26华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利,孙子豪对和元生物进行研究并发布了研究报告《营业收入略超市场预期，CDMO业务收入同比增速接近70%》，本报告对和元生物给出买入评级，当前股价为16.7元。

和元生物(688238)　　事件概述　　公司公告2022年一季报：报告期公司实现营收7312万元，同比增长56.85%;归母净利润1207万元，同比增长28.78%;扣非净利润1088万元，同比增长26.18%。　　分析判断:　　营业收入略超市场预期，CDMO业务收入同比增速接近70%　　22Q1公司收入端为0.73亿元，同比增长56.85%，其中CDMO业务收入0.61亿元，同比增长69.82%、CRO业务收入0.11亿元，同比增长13.93%，在3月底以来上海疫情的影响下整体继续呈现快速增长。公司CDMO业务端受益于公司管线的持续推进，整体收入增速接近70%，延续21年高速增长趋势；CRO业务22Q1收入端同比增长为13.93%，我们推测增速略微放缓主要受到3月底上海疫情影响快递运输和员工到岗等，但考虑到公司作为第一批上海复工的企业，预期未来随着疫情封控的结束，业绩有望呈现恢复高速增长。基于细胞与基因治疗行业蓬勃发展，公司受益于CGTCDMO行业高景气度，作为行业内稀缺性的专注于CGTCDMO企业，业务订单充足，我们判断公司未来仍将延续高增长态势。　　毛利率整体继续呈现上升趋势，利润端受研发费用和股权激励费用等影响略低　　公司实现归属于上市公司股东的净利润1,206.95万元，较上年同期增加28.78%，净利润增长略低于主营业务的增长，主要受到股权激励费用和加大研发支出等因素影响。公司22Q1毛利率为51.08%，同比上升5.24pct，毛利率上升主要受CDMO业务规模效应等因素带来的成本下降；22Q1净利率为16.51%，同比下降3.59pct，在毛利率上升的基础上、费用端呈现上升，即主要为股权激励费用（468.79万元，占收入比重为6.41%、21年Q1无此费用）、加大研发支出（22Q1研发费用为709.68万元，同比增长156.43%，其研发费用率为9.71%，同比上升3.77pct）。　　设立全资子公司并发布全新实验级病毒载体品牌“元载体·GENEDELIVERY”　　公司投资设立全资子公司和元新创生物技术研发（上海）有限公司，该子公司成立于2022年2月23日，法定代表人为杨兴林，注册资本为人民币50万元，将主要针对基因治疗基础技术进行研发管理。于2022年3月26日正式发布全新实验级病毒载体品牌“元载体·GENEDELIVERY”，整合公司资源，提升产品品质，助力细胞与基因治疗行业。　　投资建议　　公司作为国内稀缺性的覆盖细胞治疗、基因治疗和溶瘤病毒的一体化CGTCDMO综合服务企业，考虑到公司CGTCDMO经验丰富和产能快速提高，维持前期盈利预测，即22-24年营业收入为3.72/5.57/8.23亿元，EPS分别为0.16/0.25/0.37元，对应2022年4月26日的16.7元/股收盘价，PE分别为102.58/66.08/44.82倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展、基因治疗领域监管政策变化的风险

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.0。证券之星估值分析工具显示，和元生物（688238）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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