2022-04-26东吴证券股份有限公司张潇,邹文婕对飞亚达进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：业绩短期承压，修炼内功长期可期》，本报告对飞亚达给出买入评级，当前股价为8.77元。
飞亚达(000026) 投资要点 疫情影响下公司业绩略低于我们预期。 公司 2022Q1 实现营业收入 11.74亿元，同比-14.84%；归母净利润 0.86 亿元，同比-26.96%；扣非后归母净利润 0.84 亿元，同比-25.95%。 精密科技业务稳健增长，渠道改革稳步推进。分业务看，1）自有品牌业务方面，公司不断拓展营销渠道，线上电商渠道发展势头向好。2022年 1 月公司推出高端产品系列“太空人”，高端航天系列产品销售情况较好，公司持续进行航天系列营销投放，践行大国品牌战略； 2）手表零售服务业务方面， 2022 年疫情管控对线下渠道影响较大，公司推出线上智能销售系统一定程度上缓解疫情冲击。 根据 2022 年瑞表协会数据，2022M1-2 出口中国金额为 4.59 亿瑞郎，同比+2.6%，公司 2022M1-2 进口瑞表销售数据基本持平，与行业趋势相符； 3）精密科技业务方面，公司储备超过 200 台设备，收入端及利润端均保持双位数增长，并进一步调整客户结构，增加高毛利产品的客户占比。 结构优化提升公司盈利能力。盈利能力方面，公司 2022Q1 毛利率同比+0.88pp 至 45.09%， 我们预计毛利率改善主要系公司提升高毛利产品占比； 归母净利率同比-1.22pp 至 7.36%，主要为公司资产处置损失和营业外支出增加所致。期间费用率方面，同比+2.22pp 至 28.42%，其中销售费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 同比 分别+1.56pp/+0.74pp/+0.15pp/-0.08pp 至 21.93%/5.83%/1.11%/0.66%。 现金流状况较为稳定，运营效率较高。公司 2022Q1 经营现金流量净额/经营活动净收益比值为 14.80%，同比-4.89pp，现金流情况较为稳定。运营效率方面， 由于疫情导致物流不畅等因素，存货周转天数同比上升50.89 天至 255.25 天；应收账款周转天数同比下降 1.98 天至 29.03 天。 盈利预测与投资评级： 国内名表持续扩容， 公司精密科技业务发展态势稳步向好。考虑到短期疫情对公司影响，我们下调 2022-2024 年归母净利润为 4.0/4.6/5.3 亿元 （原预测为 4.5/5.2/5.9 亿元），对应 2022 年-2024年 PE 分别为 9/8/7X，维持“买入”评级。 风险提示：钟表消费市场不确定性较大；海外消费回流不及我们预期，名表供应受疫情影响；新零售渠道发展不及我们预期；新业务培育不及我们预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券陈雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.56亿，根据现价换算的预测PE为8.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.78。证券之星估值分析工具显示，飞亚达（000026）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 东吴证券
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