华西证券：给予药明康德买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-26 11:20:24

2022-04-26华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利对药明康德进行研究并发布了研究报告《实验室业务和CDMO业务继续保持高速增长，CGT CDMO业务恢复高增长》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为104.0元。

药明康德(603259)　　事件概述　　公司公告2022年一季报：实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%；实现经调整Non-IFRS净利润20.53亿元，同比增长85.82%；实现归母净利润16.43亿元，同比增长9.54%；实现扣非净利润17.14亿元，同比增长106.52%。　　分析判断:　　实验室业务和CDMO业务继续保持高速增长，CGTCDMO业务恢复高增长　　2022年Q1实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%、经调整Non-IFRS净利润20.53亿元，同比增长85.82%，延续高速增长的趋势、业绩符合市场预期。在2022年一季度末上海突发奥密克戎疫情，公司及时、高效地执行了业务连续性计划，如果上海疫情在4月底得到有效控制，预期公司2022年Q2和2022年全年营业收入仍将分别实现63%~65%和65%~70%的高速增长、延续高速增长趋势。考虑到国内底层红利（工程师红利和生产成本优势），且目前国内CXO供应链占全球比重不高，综合来看，我们仍然维持之前CXO行业在未来3~5年依然处于高速增长的判断，其中药明康德作为根植于中国的全球性的CXO龙头企业，将能持续受益于行业红利带来的高增长。　　（1）CDMO业务继续保持高增长、贡献业绩增长弹性：22Q1CDMO业务新增分子数量为217个、累计达到1808个，其中42个商业化、49个临床三期、271个临床二期、1446个临床一期及临床前，继续彰显公司CRDMO一体化核心优势。22Q1CDMO业务实现收入43.7亿元，同比增长138.1%，其中新冠商业化业务贡献收入15.08亿元、常规业务收入为28.65亿元，同比增长55.98%，继续呈现高速增长的趋势、为公司贡献核心业绩弹性。　　（2）实验室业务整体维持高速增长，延续高速增长：22Q1实验室业务实现营业收入34.27亿元，同比增长33.40%，其中药物发现业务收入17.45亿元（YOY+46.62%）、实验室分析及测试业务收入9.09亿元（YOY+39.85%）、生物学业务收入5.33亿元（YOY+26.17%）、DDSU业务收入2.41亿元（YOY-21.57%），实验室业务整体上延续高速增长。　　（3）CGTCDMO业务恢复高速增长：22Q1CGTCDMO实现营业收入2.99亿元，同比增长36.99%，恢复高速增长的趋势。2022年3月公司正式发布了TESSA?技术，持续构建公司核心技术平台和管线情况（59个临床前和临床一期、7个临床二期、8个临床三期），展望未来几年公司有望受益于全球高景气度呈现高速增长。　　（4）临床CRO业务增速呈现趋缓：22Q1临床CRO和SMO业务实现收入3.70亿元，同比增长15.21%，业绩增长略微趋缓。投资建议　　公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力，且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力，我们判断公司是A股少有的具有中长期保持成长性的标的。考虑到订单确认的节奏，略微调整前期盈利预测，即22-24年营收从385.71/463.92/584.83亿元调整为388.83/467.37/584.92亿元，EPS从2.92/3.68/4.58元调整为2.94/3.71/4.58元，对应2022年04月25日97.87元/股收盘价，PE分别为33.25/26.38/21.37倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.17亿，根据现价换算的预测PE为35.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为159.4。证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：华西证券