2022-04-26东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函对四创电子进行研究并发布了研究报告《21年营收规模收缩，毛利率和净利率提升》，本报告对四创电子给出买入评级，认为其目标价位为42.16元，当前股价为35.39元，预期上涨幅度为19.13%。
四创电子(600990) 事件： 公司发布 2021 年年报， 21 年实现营收 31.43 亿元（-20.27%），归母净利润 1.84亿元（+7.99%）； 21 年 Q4 实现营收 18.24 亿元（-36.77%），归母净利润 2.18 亿元（-11.32%）。 营收规模收缩， 但由于毛利率提升、计提信用减值损失大幅减少， 盈利能力有所改善。 21 年营收同比下滑 20.27%， 主要由于： 1）20 年公共安全产品首次执行新收入准则， 21 年该因素影响减少导致该板块营收下降 51.61%； 2）高原炊事车、主食加工方舱等收入下降，机动保障装备板块营收下降 38.55%。 21 年业绩同比增长7.99%， 业绩表现显著优于营收，主要由于： 1）21 年公司综合毛利率提升 2.76pct至 19.77%； 2）计提信用减值损失减少 0.94 亿元，资产处置收益增加 0.30 亿元， 综上， 在期间费用率提升至 15.07%（+3.70pct）的情况下销售净利率仍提升 1.58pct至 6.00%。 存货较期初增加 20.06%。 21 年末公司存货 17.18 亿元，较期初增加 20.06%，其中在产品和库存商品分别同比增长 34.66%和 56.19%，主要原因可能是雷达、雷达配套类项目投产导致存货增加。 中电博微上市平台， 坚持聚焦主责主业，推进业务发展新格局。 公司作为中电博微的上市平台，平台价值值得关注。 电子装备： 背靠雷达强所 38 所， 公司在气象和空管雷达领域占据领先地位， 在 21 年进一步拓展低空监视雷达装备升级改造、大修、中修和技术服务等业务， 并实现从单一军种向多军种发展。产业基础：公司着力拓展无源电路、有源电路两大技术领域系列化产品，聚焦批产整机装备应用，实现了微波组件在星载、弹载等航天领域技术与产品零的突破。网信体系：公司聚焦平安城市、雪亮工程、智慧监所、智慧交通等主要业务，持续拓宽公安、政法、交通行业解决方案新思路，巩固市场优势、 扩大市场份额。 盈利预测与投资建议 根据年报下调营收并上调毛利率，调整 22-23 年 eps 为 1.36、 1.58(原为 1.24、1.32)，新增 24 年 eps 为 1.95 元，参考可比公司 22 年平均 31 倍估值，给予目标价42.16 元，维持买入评级。 风险提示 产品订单不及预期；改制及专业化整合进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券尹会伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.23%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.89亿，根据现价换算的预测PE为30.04。
最新盈利预测明细如下：
证券之星估值分析工具显示，四创电子（600990）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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