东吴证券：给予通威股份买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-26 11:34:02

2022-04-26东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对通威股份进行研究并发布了研究报告《2021年&2022Q1点评：业绩高增，扩产持续推进》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为37.44元。

通威股份(600438)　　事件：2021年公司实现营业收入634.91亿元，同增43.6%；实现归母净利润82.08亿元，同增127.5%；其中2021Q4实现营业收入167.91亿元，同增34.09%，环比下降16.62%；实现归属母公司净利润22.63亿元，同比增长721.92%，环比下降24.03%。2022Q1实现营业收入246.85亿元，同比增长132.49%，环比增长47.01%；实现归属母公司净利润51.94亿元，同比增长513.01%，环比增长129.52%。一季度业绩为预告上限，略超市场预期。2021年毛利率为27.68%，同比增长10.59pct，2022Q1毛利率34.11%，同比增长13.36pct，环比增长0.57pct；2021年归母净利率为12.93%，同比增长4.77pct，2022Q1归母净利率21.04%，同比增长13.06pct，环比增长7.56pct。　　硅料量利双升，扩产加速：2021年公司实现硅料销量10.77万吨，同增24.3%，实现营收167.8亿元，扣税单价约15.6万元/吨，单吨净利约7.4万元/吨。2022Q1我们预计整体出货4.8万吨，其中权益出货4.1万吨，同增60%+，2022Q1扣税均价约21万元/吨，测算单吨净利约12万元/吨，创历史新高。公司2022年出货目标20万吨（我们预计权益16~17万吨），假设硅料全年含税均价18~19万元，单吨净利8.5~9.5万，对应全年硅料业务利润我们预计达135-160亿元。硅料产能持续扩张，目前产能18万吨，在建产能17万吨，我们预计包头二期5万吨2022年中投产，乐山三期12万吨2023年投产。乐山三期项目是公司首个单体规模10万吨+的项目，将进一步降低成本。　　电池技术多管齐下，盈利修复明显：2021年公司电池及组件销量34.93GW，同增57.6%，单晶电池毛利率8.3%，同降8.5PCT，非硅成本降至0.18元/W，同降11%，单瓦盈利1~2分/W。公司2022Q1电池产能45GW，其中大尺寸占比超70%，2022年供需改善下盈利修复，当前我们预计公司小尺寸盈亏平衡，大尺寸可达4分。我们预计全年出货40GW+，平均盈利3分，对应全年电池业务利润10亿左右。公司深入布局多种技术路线，目前具备1.4GWHJT及1GWTOPCON产能，我们预计2023年电池总产能将达到80-100GW。　　盈利预测与投资评级：基于硅料价格持续超市场预期，我们上调2022年盈利预测，我们预计22-2024年净利润预测155.35/125.50/132.51亿元（前值2022/23年为140.02/125.88亿元），同比+89%/-19%/6%，对应2022-2024年PE为10.19/12.61/11.95倍，维持“买入”评级。　　风险提示：竞争加剧，光伏政策超预期变化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.36%，其预测2021年度归属净利润为盈利90.78亿，根据现价换算的预测PE为17.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.28。证券之星估值分析工具显示，通威股份（600438）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：通威股份东吴证券